投资要点
　　事件：公司自愿公告2025Q3 业务情况：2025Q3 净增门店361 家，截止2025Q3 末门店数量达到10761 家。2025Q3 实现营收18.5~20.5 亿元，同比+13.6%~25.8%；2025Q3 实现核心经营利润0.65~0.75 亿元，同比+44.4%~66.7%。
　　Q3 开店进展较快，核心经营净利率同比提升。考虑到Q4 一般是开店旺季，预计开店数量相较Q3 更多，我们预计公司可提前完成今年净增1000 家门店的目标。按照中值计算，公司2025Q3 核心经营净利率为3.6%。此外，可推算2024Q3、Q4 的核心经营净利率分别为2.8%、6.6%；2025Q3 对应去年同期情况，核心经营净利率同比提升0.8pct，净利率提升的逻辑在今年以来持续得到验证。
　　开店和净利率提升均有兑现，继续重点推荐。今年以来公司同店持续改善，在此基础上加盟商开店动力提升，且乡镇的门店模型已经成型，具备较强竞争力；从Q1-3 的表现来看，今年开店目标无忧。收入端扩容，叠加供应链的不断优化和规模效应释放，净利率提升的逻辑也顺利兑现。公司业绩持续超预期，当前公司2026 年估值不到20X，具备安全边际，继续重点推荐。
　　盈利预测与投资评级：考虑到2025Q3 的表现略超我们此前预期，我们上调此前盈利预测，预计公司2025-2027 年归母净利为4.4/5.6/6.8 亿元（此前预期为4.2/5.0/5.8 亿元），同比+93%/27%/21%；对应PE 为21/17/14X。维持“买入”评级。
　　风险提示：食品安全问题，行业竞争加剧，消费力改善不及预期。