事项：
　　公司公告：锅圈发布盈利预告，2025 年全年预计实现收入约77.50-78.50 亿元，同比增长约19.8%-21.3%；预计录得净利润约4.43-4.63 亿元，同比增长约83.7%-92.0%。
　　观点：1）营收稳健增长，乡镇市场拓店提速；2）坚定社区央厨战略，全渠道深化布局；3）门店扩张驱动高增长，业绩增长趋势有望延续。考虑公司乡镇店型扩展顺利，老店调改逐步落实，叠加公司规模效应释放，运营效率提高，上调此前盈利预测。我们预计2025-2027 年公司实现营业总收入77.9/91.3/104.9亿元（前预测值为73.3/84.4/95.9 亿元），同比20.3%/17.3%/14.9%；2025-2027 年公司实现归母净利润4.5/5.6/6.6 亿元（前预测值为4.1/4.9/5.6 亿元），同比95.3%/24.5%/17.7%；实现EPS0.16/0.20/0.24元；当前股价对应PE 分别为23.2/18.7/15.9 倍，维持优于大市评级。
　　评论：
　　营收稳健增长，乡镇市场拓店提速
　　公司通过持续大力开拓乡镇市场，并稳步下沉、拓展其他地区市场，截至2025 年底门店数量达到11566家，较2024 年底净增1416 家。随着规模扩张及店均收入的增长，共同驱动营收实现约20%的稳健增速。
　　2025 年净利润同比高增，净利率5.6%-6.0%，相比2024 年提升明显，得益于业务扩张带来的规模效应、叠加运营效率的持续优化。
　　坚定社区央厨战略，全渠道深化布局
　　公司坚定执行社区央厨战略，通过多渠道、多场景及线上线下相结合的模式，2025 年加速开店和单店收入继续提高证明公司渠道能力。26 年公司战略重点为大店调改和新店拓展，目前乡镇大店在火锅食材基础上新增非冻品区域，品类结构仍然在探索中。随着乡镇市场红利释放及运营效率提升，公司业绩增长趋势有望延续。
　　投资建议：门店扩张驱动高增长，业绩增长趋势有望延续，维持优于大市评级考虑公司乡镇店型扩展顺利，老店调改逐步落实，叠加公司规模效应释放，运营效率提高，上调此前盈利预测。我们预计2025-2027 年公司实现营业总收入77.9/91.3/104.9 亿元（前预测值为73.3/84.4/95.9亿元），同比20.3%/17.3%/14.9%；2025-2027 年公司实现归母净利润4.5/5.6/6.6 亿元（前预测值为4.1/4.9/5.6 亿元），同比95.3%/24.5%/17.7%；实现EPS0.16/0.20/0.24 元；当前股价对应PE 分别为23.2/18.7/15.9 倍，维持优于大市评级。
　　风险提示
　　新进入者竞争加剧等市场风险，新店开拓数量低于预期，单店效益提升不及预期，食品安全问题。