公司发布2025 年业绩预告：
　　25Q4：营收中枢26.1 亿元（同比+19.9%），核心经营利润中枢2.0 亿元（同比+41.8%）。
　　25 年：营收中枢78.0 亿元（同比+20.6%），核心经营利润中枢4.6 亿元（同比+48.0%）。
　　25Q4 业绩符合市场预期。
　　收入：开店超额完成，单店改善持续
　　开店加速：25Q4 公司净新增门店805 家，旺季环比加速明显，25H1/25Q3 公司各净新增门店250/361 家，25 年超额完成年初门店净新增目标，主因公司大力开拓下沉市场，渗透率快速提升。
　　单店改善：我们测算公司25Q4 单店约6.4 万/月，同比增长8.7%，延续改善趋势，25H1/25Q2 公司单店各同比增长7.8%/3.0%，预计主因质价比引流+品类拓展+新零售扩张+会员体系建设持续见效，推动门店客单量与复购率提升。
　　盈利：规模效应+运营提效
　　25Q4 公司核心经营利润率中枢7.7%，同比增长1.2pct，我们预计毛利率端贡献有限，期间费率在规模效应+运营提效下优化更多。
　　投资建议：维持“买入”
　　我们的观点：
　　25H2 验证公司下沉门店模型优秀，加盟商合作意愿维持高位。未来展望看，下沉市场低渗透率下，公司有望加速开店，规模效应持续释放带动盈利能力提升贡献业绩弹性，同时公司存在锅圈小炒新店型、出海扩张等看涨期权。
　　盈利预测：我们维持前期盈利预测，预计公司25-27 年实现营业总收入76.46/90.31/106.19 亿元，同比+18.2%/18.1%/17.6%；实现归母净利润4.29/5.81/7.49 亿元，同比+86.2%/35.3%/29.0%；当前股价对应PE 分别为24/18/14 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　拓店/同店压力、品类拓展、竞争加剧、产能扩张、食品安全。