投价要点
　　自主开发IP核，开放式生态系统建设。公司的SoC嵌入内部开发的ISP及NPU模块，ISP负责接收摄像头输入及优化视频质量，而 NPU则负责计算机视觉人工智能算法的加速推理（如机器学习、深度学习、脸部群识、动态范图控制和去巢声），提高计算效率。公司提供从IP、芯片、自动驾驶解决方案到车联网解决方案的全套服务，开放式平台支持软件和硬件解耦，汽车制造商可以在各种产品中自由选择并可以迅速在本地适配和执行。
　　高阶自动驾驶渗透率持续提升，剑指万亿市场空间。近年来，高级辅助驾驶解决方案已实现量产，并迅速成为最新车型的标配。根据统计，2023年高级辅助驾驶技术在全球及中国乘用车市场的渗透率均超过50%。从中长期来看，随着AI大模型技术的突破，高端自动驾驶技术不断选代及演进，加上利好的政府政策，预计未来更高级别的自动驾驶解决方案将实现商业化，并搭载于越来越多的量产车型，全球高级辅助驾驶和高级自动驾驶解决方案的市场规模将从2023年的人民币619亿元增长至2030年的人民币10，171亿元，复合年增长率为49.2%，高级辅助驾驶及高端自动驾驶解决方案在全球市场的渗透率将达到96.7%，其中，高端自动驾驶解决方案占比预计超过60%。
　　高性价比华山A1000系列智驾方案，加速智能汽车全民化进程。单颗华山A1000芯片可支持完整的行车和泊车功能，以高性价比、高性能、低功耗为核心优势，助力车企在10万元级车型中落地高阶智驾功能，目前已获得东风集团、江汽集团、一汽集团、吉利汽车等10 多家头部车企车型定点，量产交付车型包括领克08、合创V09、东风 eT品牌首款纯电轿车和SUV两大车型等，其中吉利今年推出千里浩瀚智驾系统，H1全系标配黑芝麻智能华山芯片A1000两颗。
　　华山A2000高算力S0C即将推出，助力高阶智驾系统落地。华山A2000芯片内置业界最大规格NPU核心一一黑芝麻智能“九韶”。新代通用AI工具链BaRT和新一代双芯粒互联技术BLink两大创新技术，共同赋能九韶计算性能的充分发挥和灵活扩展。华山A2000家族包括A2000Lite、A2000和A2000Pro三款产品，其中A2000Lite 专注于城市智驾，A2000性能相当于两倍行业旗舰芯片，支持全场景通识智驾，A2000Pro能相当于四倍行业旗舰芯片，是为高阶全场景通识智驾设计。除了面向高阶价智能驾驶场景展现出强大的性能，还能够支持具身智能和通用计算等多个领域。此外，A2000芯片能够满足机器人的“大小脑”需求，推动机器人产业从原型开发阶段迈向大规模量产。
　　武当系列实现多域融合和跨域计算，建立舱驾融合解决方案。基于创新性的硬件隔离及多核异构架构，武当系列芯片可实现包括智能　　驾驶及智能座舱等应用在内的安全可靠单芯片融合。武当C1200家族芯片基于7nm先进制程，通过集成CPU、GPU、NPU、DSP、ISP、MCU和数据交换功能，满足智能汽车的多种计算功能需求，内置支持ASIL-D 等级的SafetyIsland和国密二级和EVITAfulI的Security模块，并满足车规安全等级最高的可靠性要求。其中，C1236芯片面向高阶智驾：单芯片支持N0A行泊一体；C1296芯片单芯片支持跨域融合。目前公司的武当C1200系列已与汽红旗、安波福、风河、斑马智行、均联智及等产业链伙伴达成合作。
投资建议
　　我们预计公司2024/2025/2026年分别实现收入4.9/8.3/13.6亿元，实现归母净利润分别为1.3/-8.9/-4.4亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
　　技术迭代和研发投入不及预期的风险；行业竞争格局加剧风险；客户合作稳定性风险：白动驾驶渗透率提升不及预期。