事件：公司发布2024 年全年业绩公告。公司2024 年实现收入4.74 亿元，同比+51.8%，加回公允价值变动等条目后的调整后净利润-13.0 亿元，2023 年调整后净利润为-12.5 亿元。
　　下游客户放量带动智驾产品及解决方案收入提升，智能解决方案同比持平。分业务来看，2024 年公司自动驾驶产品及解决方案/智能影像解决方案分别实现收入4.38/0.36 亿元，同比分别+58.7%/持平。随比亚迪、东风、吉利等国内头部车企搭载公司产品的对应车型销量显著放量，叠加公司产品在商用车渗透率提升及车路云产品线的开拓，公司自动驾驶产品及解决方案收入同比高增。
　　解决方案中定制智驾算法增加提升毛利率，规模效应下期间费用率摊薄明显。毛利率方面，2024 年公司综合毛利率达41.0%，同比提升16.4pct。
　　其中公司自动驾驶产品及解决方案/智能影像解决方案毛利率分别为37.4%/85.4%，同比分别+16.0pct/+35.3pct。主要原因为公司产品中定制化算法的内容增加。费用率方面，公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为25.5%/77.8%/302.6%，同比分别-7.1pct/-24.4pct/-133.5%pct，摊薄效应明显。
　　硬件复用布局机器人“大脑”+“小脑”，有望打造公司第二增长极。公司A2000 芯片具备九韶AI 加速器架构，支持多模态大模型，具备视觉、文本等多类型数据输入能力、自然语言对话及生成任务代码能力，类似机器人的“大脑”；武当C1200 系列芯片通过硬件隔离技术，支持AI 运算与执行器控制并行，高效处理多传感器数据融合，类似机器人的“小脑”。公司已与傅利叶合作，为灵巧手提供算力支持，并计划与头部智能企业合作开发基于A2000 的具身智能算法及硬件解决方案。预计今年公司芯片和方案将实现在机器人领域的批量出货，打造公司第二增长曲线。
　　盈利预测：随公司A2000 产品发布，武当跨域融合系列产品落地，机器人+车路云多产品线布局，公司有望在高阶智驾蓝海市场取得突破，预计公司2025-2027 年实现收入8.8/14.9/21.4 亿元，归母净利润-8.9/-2.9/1.2 亿元，给予“推荐”评级。
　　风险提示：智能化不及预期，贸易摩擦超预期，跨域融合落地不及预期。