AI Agent 驱动公司迈入新阶段，首次覆盖给予“买入”评级我们预计公司2025-2027 年营业收入为23.35、29.62、36.84 亿元，归母净利润为-0.33、1.48、3.21 亿元，当前股价对应PS 分别4.0、3.2、2.5 倍。公司估值低于同行可比公司平均估值水平，考虑公司在营销和销售SaaS 领域领先地位，AIAgent 驱动公司迈入新阶段，首次覆盖给予“买入”评级。
　　 全球领先的营销和销售SaaS 平台厂商，持续保持高速增长公司成立于2009 年，公司先后推出面向SMB 客户的营销SaaS 产品T 云和面向KA 客户的销售SaaS 产品珍客，累计服务超20 万家企业，涵盖零售消费、汽车、金融、B2B、医药大健康、企服、跨境电商等行业领域。公司AI+SaaS 业务收入强劲增长，从2021 年的4.37 亿元增长至2024 年的8.42 亿元，年复合增长率为24.3%。
　　 营销及销售SaaS 市场空间广阔，公司竞争优势突出中国营销及销售SaaS 解决方案渗透率较低，根据弗若斯特沙利文预测，市场规模将从2022 年的206 亿元增至2027 年的745 亿元，五年复合年增长率达29.3%。
　　我们认为，（1）面向中国庞大的企业市场，公司拥有广泛的可拓展客户群，公司也在积极布局全球化市场，客户数量有望保持快速增长；（2）公司T 云及珍客产品模块不断完善增加，同时AI 推动用户体验提升，客单价也有望提升。
　　 积极拥抱AI Agent，迈向Marketingforce 2.0 阶段AI Agent 正在解构SaaS 行业“功能堆砌”的旧范式，通过替代成本与效率增益的量化模型，推动价值评估从“软件使用量”向“商业成果创造”跃迁，2025年将成为AI Agent 商业化元年。公司积极拥抱AI Agent，迈向Marketingforce 2.0阶段.一方面，公司基于Marketingforce 为客户提供全链路、全场景的营销、销售、客服、培训、招聘等数智化解决方案。另一方面，公司推出智能体一体机，拓展政企智能办公市场。
　　 风险提示：全球经济环境变化风险；市场竞争风险；技术迭代风险。