核心观点
　　连连数字是中国首批在全球范围内提供跨境支付的公司之一，凭借先发优势积累了牌照和客户壁垒，公司已经获批65 项支付牌照及相关资质，累计服务590 万家商户及企业，2024 年数字支付流水达到3.3 万亿元，成为行业龙头，并于近日取得香港VATP牌照，有望加强web3 布局，完善数字支付生态，预计公司2024~27年收入的年复合增速为14.3%，首次覆盖给予“增持”评级。
　　摘要
　　跨境支付领先者，全球布局成熟。连连数字成立于2009 年，2024 年香港上市，是中国领先的独立数字支付服务商，业务覆盖100 多个国家和地区，累计服务590 万家商户及企业，支持超130种货币交易。公司2024 年数字支付交易流水（TPV）达3.3 万亿元，同比增长64.7%，Frost & Sullivan 预计中国跨境数字支付市场2022-2027 年预计复合增速25.2%，公司有望受益于行业增长。
　　全球支付为核心，受益于跨境电商成长性。公司核心业务分为数字支付（境内/全球）与增值服务。全球支付涵盖收单、收付款、汇兑等，通过虚拟账户体系解决跨境电汇费用高、开户难等痛点，费率（0.29%-5.5%）显著高于境内支付（0.01%-1.1%）。
　　2020-2024 年全球支付收入从3.78 亿元增至8.08 亿元，复合增速20.9%。增值服务包括数字化营销、运营支持、技术服务等，2020-2024 年收入从800 万元增至1.46 亿元，复合增速108.1%，依托跨境商户多元化需求，成为新增长极。
　　牌照、技术、客户资源构筑竞争优势。1）全球牌照布局：
　　累计获得65 项支付牌照，覆盖中国、美国（全50 州货币转移牌照）、欧洲（卢森堡EMI 牌照）、东南亚支付牌照，构建合规壁垒。2）技术驱动：2024 年研发费用3.19 亿元，占比24.3%，自主研发反洗钱系统（每秒万宗交易审查）、分布式支付平台（200毫秒订单处理），支持高效安全交易。3）对接Amazon、Shopify等100+电商平台，客户触达能力强，2023 年活跃客户130 万家，跨境商户/企业客户数年均增速27.1%/343.3%。
　　银行卡清算与VATP 打开新空间。1）与美国运通合作：2017年合资成立连通公司，2020 年获中国银行卡清算牌照，25 年完成出售部分股权后仍深度合作，共享高端信用卡市场增长；2）2024 年获批香港VATP 牌照，有望通过利用区块链技术提升跨境支付效率。
　　风险提示：市场竞争加剧、贸易摩擦及限售股解禁压力