事实：公司发布2024 年年报。公司2024 年实现营业收入13.15 亿元，同比+27.89%；实现归母净利润-1.68 亿元，同比减亏4.88 亿元。
　　业务拓展稳中有进，核心支付网络不断深化。公司全球支付网络持续深化，报告期内全球支付业务收入为8.08 亿元，同比+23.1%，占营收比例为61.4%，TPV 同比+63.1%至2815 亿元，持续放量。报告期内，公司境内支付收入为3.43 亿元，同比+57.1%，TPV 同比+64.9%至3.0 万亿元。
　　借助“内外联动”战略，公司实现客户数量和交易活跃度双提升，累计服务客户达590 万家。公司正加快推出数字化营销、企业钱包等产品，增强客户黏性和服务附加值，报告期内公司增值服务收入同比+9.5%至1.46 亿元。同时，公司持续加大研发投入，报告期内研发支出为3.19 亿元，同比+19.2%，彰显其以技术创新驱动产品差异化的战略决心。
　　盈利能力持续修复，全球化与多业务共振提效。报告期内，公司毛利同比+18.2%至6.83 亿元，其中全球支付业务毛利率高达72%，同比+0.2pct，体现出高效的成本控制和强劲的业务规模效应。境内支付与增值服务受市场竞争影响毛利率承压，毛利率同比-5.9pct 至19.7%；但随着规模扩大和结构优化，盈利修复空间明确。受联营企业亏损拖累，报告期内归母净利润为-1.68 亿元，同比减亏4.88 亿元；剔除非经常性因素后，经调整净利润达0.79 亿元，同比+4.82 亿元，核心业务盈利能力修复。整体来看，公司盈利结构不断优化，全球支付稳健支撑主业，境内支付与增值服务具备协同潜力。
　　全球牌照布局与技术创新巩固长期领先优势，稳定币布局带来新增量。截至报告期末，公司全球支付牌照及相关资质增至65 项。2024 年5月，公司成功获得卢森堡电子货币机构（EMI）牌照；2024 年12 月，公司全资子公司DFX 成功获得香港虚拟资产交易平台（VATP）牌照，为未来拓展虚拟资产金融服务奠定了坚实基础。报告期内，公司成功登陆港交所主板，同时战略性调整与美国运通合资公司的股权比例，集中资源支持核心业务发展。技术方面，公司积极推进Web2 与Web3 融合的支付网络建设，同时引入包括AI 和区块链在内的最新技术，打造自身在核心技术能力和基础设施方面的优势。公司下属子公司连连国际先后与圆币科技、BVNK 达成合作意向，推动稳定币在跨境交易业务场景中的使用，乘稳定币政策东风打开新增长空间。
　　投资建议：凭借领先的合规资质、技术平台与本地化运营能力，在全球跨境电商加速发展背景下，公司预计持续其在国际数字支付领域的领先地位。预计2025-2027 年公司营收分别为16.75、20.96、26.69 亿元，归母净利润分别为15.60、-0.21、2.02 亿元，摊薄每股收入分别为1.55、1.94、2.47 元，对应7 月10 日收盘价的PS 估值分别为6.09、4.87、3.82倍。首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧、贸易摩擦加剧、监管政策收紧