核心观点：
　　氧化铝价格上涨最受益者
　　氧化铝行业处于供需紧平衡的供求格局（预计16 年短缺130 万吨，2017 年过剩4 万吨），同时氧化铝成本端不断上行（煤炭价格上涨95%、液碱价格上涨84%），预计氧化铝价格或将继续上涨。公司自产铝土矿氧化铝产量707 万吨（铝土矿自给率50%以上），业绩弹性大。
　　氧化铝行业：供需紧平衡，成本在增长
　　供需紧平衡。从氧化铝行业供需来看，预计2016 年氧化铝行业短缺130 万吨左右（占当年供给的比重为2%），2017 年过剩4 万吨左右（占当年供给产量在0%左右），仍然供求紧平衡的状态。
　　成本在上升。铝土矿、煤炭和液碱是生产氧化铝的主要原料和能源，煤炭价格年初至12 月初上涨约95%，液碱价格年初至今上涨幅度为84%。
　　氧化铝业务：业绩弹性大
　　公司是中国最大氧化铝生产企业，2015 年氧化铝收入和毛利分别331 亿元和33 亿元，是公司主要的毛利来源。
　　公司氧化铝板块具有1）铝土矿自给率高（50%以上）；2）规模优势明显（产能1690 万吨，产量1330 万吨，占中国的23%）；3）业绩弹性大（2015 年氧化铝产量1330 万吨，铝土矿自给率在50%，即有707 万吨氧化铝受益于价格上涨，氧化铝价格（不含税）每涨100 元，考虑到税收影响，预计业绩可增厚5 亿元左右。
　　投资建议
　　预计公司16-18 年EPS 分别为0.04 元、0.11 元和0.16 元，对应当前股价的PE 分别为67 倍、25 倍和18 倍，考虑到公司的行业地位及业绩弹性，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　下游需求低于预期，氧化铝价格下滑；