我们观 点：中国太保深耕保险全产业链，坚持稳健经营；公司实行长青计划与长航行动，发力高素质代理人队伍，持续加码健康及养老产业链布局。我们看好公司长期发展空间，维持“审慎增持”评级及目标价29.56 港元。2021-2023 年，目标价对应集团每股内含价值各为0.56、0.51 及0.46 倍，建议投资者关注。
　　营收及归母净利润增长：2021Q1-3，中国太保的保险业务收入、营业收入、归母净利润各为3,014.6、3,509.3、226.9 亿元，分别同比-0.3%、+2.6%、+15.5%；归母净利润增长主要由于投资收益提升。2021Q1-3，子公司太保寿险及太保产险分别实现保险业务收入1,818、1,190 亿元，分别同比-2.4%、+3.0%，占比各为60.3%和39.5%；另有太保健康、安信农险和太保香港保费合计占比0.2%。
　　Q3 寿险新单承压，全面推进长航行动：1）、保费：2021Q1-3，太保寿险总保费同比-2.4%至1,818.0 亿元，个人客户代理人渠道新单保费（含期缴、趸缴）同比+3.6%至263.0 亿元，其中期缴新单保费同比+15.8%至225.7 亿元；主要受Q1 开门红及旧重疾产品销售窗口驱动。从Q3 单季度数据来看，个人客户代理人渠道新单保费（含期缴、趸缴）同比-41.2%至37.2 亿元，其中期缴新单保费同比-39.8%至28.6 亿元；原因包括：三季度应监管对于消费者保护的要求，公司加大虚假人力、虚假保单清查，且期内公司加强考核，销售队伍下降；新重疾切换后销售持续疲弱；大众寿险市场消费意愿压制。2）、长航行动：子公司太保寿险秉持长期主义理念，全面深化“长航行动”。一是实行个险渠道职业化、专业化、数字化转型；二是重启价值银保渠道；三是升级“产品+服务”，打造“保障、养老、长期储蓄”产品金三角；四是存量优化，发挥存量客户及营销员资源价值。公司拟于2022 年1 月1 日实行代理人新基本法切换，代理人奖励与产能、业绩持续性、保单继续率挂钩，促进其高素质转型；代理人主管的新人发展奖金与新人三年内业绩挂钩，促进主管在代理人增员的同时注重队伍留存。我们看好长航行动为公司长期发展带来的促进作用。
　　非车业务驱动财险增长：2021Q1-3 太保产险的车险、非车险保费各为665.2 亿元、524.7 亿元，同比增速各为-8.0%和21.4%；非车险业务保费占比同比提升6.7pcts 至44.1%，农险、责任险等非车业务是财险保费增长的主要驱动力。
　　投资风格稳健，收益良好：截至2021Q3，公司总投资资产17.7 万亿元，较年初+7.5%。
　　期内公司积极配置长期固收资产，延展资产久期，同时积极把握权益市场机会。
　　2021Q1-3，公司的净投资收益率同比-0.3pcts 至4.3%，总投资收益率同比-0.2pcts 至5.3%，利润表投资收益（含公允价值变动损益）同比+11.0%至734.7 亿元。
　　风险提示：资本市场波动，保费增速不达预期，公司经营风险，保险行业政策改变。