我们的观点：中国太保深耕保险全产业链，坚持稳健经营；公司财险业务向好，并持续加码健康及养老产业链布局。我们维持公司的“审慎增持”评级，给予目标价22.41 港元。2022-2024 年，目标价对应集团每股内含价值各为0.33、0.31 及0.29 倍，建议投资者关注。
归母净利润下滑：2022Q1，公司营收、归属股东净利润各为1465.5、54.4亿元，分别同比-3.1%、-36.4%，利润下降主要由于投资收益减少。
子公司太保寿险银保渠道保费高增长：2022Q1，太保寿险保险业务收入同比+4.2%至994.50 亿元，保费正增长主要由银保渠道带动；具体来看，代理人渠道、银保渠道的保费各为793.2、116.7 亿元，分别同比-10.0%、+892.9%。因疫情导致的寿险需求释放放缓、上年Q1 高基数等影响，2022Q1 太保寿险代理人渠道期缴新单保费同比-44.5%至81.0 亿元；但销售队伍质态提升，期内代理人月人均首年保费同比+19.9%。
子公司太保产险保费较高增长、综合成本率结构优化：2022Q1，太保产险保险业务收入498.64 亿元，同比+14.0%，其中车险、非车险保费各为244.4、254.3 亿元，分别同比+11.8%、+16.2%。同期，财险综合成本率同比-0.2pcts 至99.1%，其中赔付率同比+1.8pcts 至70.4%，费用率同比-2.0pcts 至28.7%，综合成本率结构优化。
投资收益下降：截至2022Q1 末，太保投资资产规模达1.87 万亿元，较上年末增长3.0%。在资本市场大幅波动背景下，2022Q1 公司净投资收益率同比-0.2pcts 至3.7%，总投资收益率同比-0.9pcts 至3.7%，利润表投资收益（含公允价值变动损益）同比-34.6%至179.0 亿元。
风险提示：资本市场波动，保费增速不达预期，公司经营风险，保险行业政策改变。