投资要点
　　我们的观点：中国太保深耕保险全产业链，坚持稳健经营；公司财险业务向好，并持续加码健康及养老产业链布局。我们维持公司的“审慎增持”评级，给予目标价21.41 港元。2022-2024 年，目标价对应集团每股内含价值各为0.33、0.31 及0.29 倍，建议投资者关注。
　　归母净利润下滑：2022H1，公司营收、归属股东净利润各为2,529.2、133.0 亿元，分别同比+0.6%、-23.1%，利润下降主要由于投资收益减少。
　　子公司太保寿险银保渠道保费高增长，寿险NBV 增长持续承压：
　　2022H1，太保寿险保险业务收入同比+5.4%至1490.5 亿元，保费正增长主要由银保渠道带动；具体来看，代理人渠道、银保渠道的保费各为1193.5、178.2 亿元，分别同比-7.6%、+876.3%。因疫情导致的寿险需求释放放缓、去年同期高基数等影响，2022H1 太保寿险代理人渠道期缴新单保费同比-35.1%至129.0 亿元；但销售队伍质态提升，期内代理人月人均首年保费同比+23.5%。受产品切换、个险销售承压以及银保渠道规模稀释等影响，太保寿险NBV 和NBVM 持续承压，NBVM 同比-14.7pcts 至10.7%，NBV 同比-45.3%至55.96 亿元。
　　子公司太保产险保费较快增长、综合成本率同比改善：2022H1，太保产险保险业务收入915.7 亿元，同比+12.3%，其中车险、非车险保费各为481.7、434.0 亿元，分别同比+7.9%、+17.6%。同期，财险综合成本率同比-2.1pcts 至97.2%，其中赔付率同比-0.4pcts 至69.7%，费用率同比-1.7pcts 至27.5%，综合成本率结构优化。
　　投资收益下降：截至2022H1 末，太保投资资产规模达1.94 万亿元，较上年末增长7.1%。在资本市场大幅波动背景下，2022H1 公司净投资收益率同比-0.2pcts 至3.9%，总投资收益率同比-1.1pcts 至3.9%，总投资收益同比-21.9%至385.5 亿元。
　　风险提示：资本市场波动，保费增速不达预期，公司经营风险，保险行业政策改变。