2024H1，公司录得营业收入863 亿元/+11.0%，Non-IFRS 净利润为31 亿元/+2631%，其 Non-IFRS 净利率为3.6%，较2023 年0.1%的净利率提升3.5 个百分点。24Q2，公司录得营业收入442 亿元/+7.7%，Non-IFRS 净利润为24.56 亿元/+197.4%。24Q2，公司盈利水平显著改善，其Non-IFRS 净利率为5.6%，较2023 年同期2.0%的净利率提升3.5 个百分点。
　　收入：24H1，公司一体化供应链业务实现收入418 亿元，其中外部一体化供应链业务收入达到154 亿元，仍聚焦于快消品、家电家具、3C、服装、汽车、生鲜等核心领域，保持稳定增长态势。
　　24H1 外部一体化供应链客户数达到64379 名，同比增长近6%，客均收入达到23.9 万元。24H1，公司来自其他客户的收入达到445亿元/+14.5%。
　　24Q2，公司一体化供应链业务收入为213 亿元/+4.4%，收入增长主要因为 ：1）来自京东集团的收入增加；2）受外部一体化供应链客户的收入增加带动，其来源于外部一体化供应链客户数量的同比增加。24Q2，公司其他客户收入为229 亿元/+11%，主要受快递快运业务量增加所带动。
　　毛利率：公司24Q2 营业成本为390 亿元/+3.5%。24Q2，公司的毛利率为11.9%，较23Q2 的毛利率提升3.6 个百分点，毛利率提升的原因：1）产品及网络结构的优化;2）技术驱动带来的运营效率提升；3）精细化管控带来的资源使用效率提升所带动。
　　盈利预测与建议：我们预计2024 年公司总收入将达到1809.8 亿元/+8.6%，Non-IFRS 净利润率达到2.6%，公司进入稳定盈利阶段后，对公司的估值方法由PS 法转向PE 法，我们预计2024 年公司的净利润为47.55 亿元，目前市值下的估值为12X，我们认为其合理估值为18X，对应目标价为14.61 港币。
　　风险提示：宏观经济下行之下收入不达预期，降本不达预期，政策风险等。