事件:
　　2024 年11 月14 日，京东物流发布2024 年三季度业绩：
　　2024Q3，公司实现营业收入443.96 亿元，同比增长6.56%。完成净利润24.45 亿元，同比增长438.15%。完成归母净利润22.05 亿元，同比增长928.77%。完成非国际财务报告准则利润25.73 亿元，同比增长205.14%。
　　投资要点:
　　内外单保持稳健增长，纯配业务占比持续提升2024Q3 公司实现营业收入443.96 亿元，同比增长6.56%。拆分收入来看，来自京东集团内部营业收入达127.88 亿元，同比增长8.13%，占营业收入比重为28.80%，同比增长0.42pcts；外部营业收入达316.08 亿元，同比增长5.94%，占营业收入比重为71.20%，同比下降0.42pcts。公司内外单保持稳健增长，外单为公司主要收入来源。
　　外部收入拆分来看，2024Q3 公司外部收入中由外部一体化供应链客户贡献营业收入78.75 亿元，同比增长1.23%，占公司营业收入比重为17.74%，同比下降0.93pcts，其中客户数量同比增长9.36%至5.93 万人，单客户平均收入同比下降7.44%至13.28 万元。外部一体化供应链收入主要靠客户数量增长拉动，公司基于客户需求上升实施了有效的销售及市场推广活动。单客户平均收入下降，一方面受到消费降级下客户结构变化的影响，另一方面受此推广活动影响。
　　2024Q3 公司外部收入中由其他客户（即纯配业务）贡献营业收入237.33 亿元，同比增长7.60%，占公司营业收入比重为53.46%，同比增长0.52pcts，为外部收入及公司营收的主要来源。其中德邦股份贡献收入98.50 亿元，同比增长1.03%；非德邦股份贡献营业收入138.83 亿元，同比增长12.80%。快运业务方面，公司在包括德邦在内的快运业务货量和收入规模位于领先地位；在快递业务方面，借助京东航空全货机能力提升，公司持续提升产品时效和客户体验，持续扩大了次晨达和次日达的覆盖范围，在生鲜领域提供稳　　定服务。此外，公司持续深化和拓展多个直播电商平台的合作，保证业务量和收入的持续提高。
　　技术驱动叠加精细化管理带成本大幅优化，2024Q3 利润创新高2024Q3 公司完成净利润24.45 亿元，同比增长438.15%。完成归母净利润22.05 亿元，同比增长928.77%（剔除德邦后，公司归母净利润20.76 亿元，同比3736.29%），归母净利率为4.97%，同比增长4.45pcts。完成非国际财务报告准则利润25.73 亿元，同比增长205.14% ， 非国际财务报告准则利润率5.79% ， 同比增长3.77pcts，创历史新高。
　　2024Q3 公司录得毛利润51.97 亿元，同比增长57.48%；毛利率为11.71%，同比增长3.79pcts，公司盈利能力大幅改善，主要因毛利率大幅修复。此外，2024Q3 公司三费(销售、研发、管理费用之和)共计31.60 亿元，费用率同比下降0.16pcts 至7.12%。其中销售/研发/管理费用率分别同比-0.12pcts/-0.02pcts/-0.01pcts，进一步夯实公司盈利水平。
　　2024Q3 公司毛利率大幅改善，主要因成本占收入比大幅下降，2024Q3 公司营业成本391.98 亿元，同比增长2.18%（低于同期营业收入增速），占收入比88.29%，同比下降3.79pcts。其中员工福利开支/外包成本/租金成本/折旧与摊销成本/其他成本（包括燃料费、路桥费、包装及其他消耗材料成本） 占收入比分别同比-0.48pcts/-1.26pcts/-0.46pcts/+0.08pcts/-1.52pcts，外包成本占收入比大幅下降是成本占收入比下降的主要原因。
　　外包成本包括第三方运输公司、快递公司及其它服务供应商就分拣、运输、配送及劳务外包服务收取的费用。除规模效应外，公司通过产品及网络结构优化、技术驱动带来的运营效率提升、精细化管控带来的资源使用效率提升带动成本大幅优化。
　　盈利能力持续改善，外单业务有望迎来快速增长公司2024Q3 归母净利率4.97%，完成非国际财务报告准则利润率5.79%，利润率水平已达到可比同行平均水平。公司通过提供灵活、高效的一体化供应链解决方案和服务产品，不断满足客户转型升级中持续增长的供应链物流服务需求。近日京东物流与淘天集团达成合作，京东物流将全面接入淘宝天猫平台，同时在经济延续恢复向好的态势背景下，京东物流外单业务有望迎来增长。
　　盈利预测和投资评级我们预计京东物流2024-2026 年营业收入分别为1824.24 亿元、1965.35 亿元与2110.10 亿元，同比分别+9%、+8%、+7%；归母净利润分别为69.93 亿元、76.97 亿元与84.34 亿元，同比分别+1035%、+10%、 +10%，对应EPS 1.06 元、1.16 元、1.27 元；2024-2026 年对应PE 分别为13.03 倍、11.83 倍、10.80　　倍。公司自我造血能力得到验证，看好后续业绩增长，维持“增持”评级。
　　风险提示京东集团控股带来的关联交易风险；市场扩张不及预期；市场竞争加剧风险；需求景气度下滑；并购整合不及预期；宏观环境不及预期。