投资要点
　　公司发布2024 年年报。2024 年,公司实现营业收入1828.4 亿元，同比+9.7%；实现归母净利润62.0 亿元，同比+905.8%；实现经调整后（非国际会计准则）净利润79.2 亿元，同比+186.8%，净利率4.3%，同比+2.7pcts。其中，2024Q4，公司实现营业收入520.1 亿元，同比+10.4%；实现归母净利润17.3 亿元，同比+66.4%。
　　快递快运业务增长强劲
　　2024 年公司快递快运（其他客户）收入为954.8 亿元，同比+12.1%，其中2024Q4相关业务收入为272.0 亿元，同比+12.5%，增速高于公司整体营收增速。快递业务方面，2024 年公司实现9 架全货机常态化运营，叠加散航及陆运资源投入，高时效线路覆盖范围扩大。快运业务方面，整合德邦与跨越速运资源，提供极致时效服务。我们看好公司依托品牌优势，以质取胜，保持快递快运业务收入较高增速。
　　一体化供应链表现稳健
　　2024 年公司一体化供应链收入达873.6 亿元，同比+7.2%，其中2024Q4 相关业务收入为248.9 亿元，同比+8.2%，保持稳健增长态势。2024 年，公司持续提高全渠道服务能力，深化行业解决方案，聚焦家电、快消、汽车等6 大行业，外部客户数增至80,703 名，同比+8.0%；同时，公司加速全球化布局，海外仓覆盖19 个国家。
　　我们看好公司继续保持国内一体化供应链行业的领先地位，收入保持稳步增长。
　　降本增效效果持续显现
　　2024 年公司营业成本1,641.4 亿元，同比+6.6%；其中外包成本和其他成本均保持相对稳定。2024 年，公司主营业务毛利率为10.2%，同比+2.6pcts。我们看好公司通过技术驱动提升运营效率，精细化管控提升资源使用效率，保持毛利率稳定。
　　盈利预测、估值与投资建议
　　我们预计2025-2027 年公司营业收入为2,060.1、2,275.3、2,517.5 亿元，同比+12.7%、+10.4%、+10.6%，3 年CAGR 为11.2%；归母净利润为77.8、90.1、105.4亿元，同比+25.5%、+15.8%、+17.0%，3 年CAGR 为19.4%；EPS 为1.17、1.36、1.59 元/股。鉴于公司快递快运业务快速发展以及一体化供应链业务厚积薄发，同时持续降本增效，盈利水平有望不断提高，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济增速不及预期；行业价格竞争加剧；资源整合进度不及预期。