投资要点：
　　25Q1 前瞻：我们预计25Q1 公司营业收入为466 亿元，调整后净利润为7 亿元。结合公司一季度经营情况及行业变化，我们下调盈利预测，预计25E-27E 公司调整后净利润分别为83.07/91.66/105.13 亿元（原预测为84.69/93.73/107.96 亿元）。
　　公司业务重心转向收入增速及投入，25Q1 收入有望稳健增长。24 年公司降本增效成果显著，我们认为25 年公司重心将转变为收入增速及投入，短期目标以收入和件量增速提升为主，快递业务量、一体化供应链客户数量及海外布局均将有所扩张，同时公司将进一步提升网络质量，改善服务时效，因此我们推测公司在利润率稳健的情况下25Q1 收入增速有望维持。
　　规模效应初步显现，看好公司未来利润率的提升。2024 年公司调整后净利率达4.3%，盈利能力达到历史较高水平。短期内销售人员、运输资源的投入可能会影响利润率的提升，未来随着公司一体化供应链客户数量的扩大、快递业务量的快速增长，同时公司与德邦网络融合进展顺利，看好未来公司业务规模持续扩张下规模效应有望得到进一步释放，公司未来盈利能力将持续改善。
　　下调盈利预测，维持“买入”评级。公司25 年业务重心在收入增速以及投入，我们认为快递员、车辆、飞机、销售资源等方面的投入可能带动短期成本增长，同时考虑到公司国际业务增速可能不及预期，下调盈利预测，预计25E-27E 公司调整后净利润分别为83.07/91.66/105.13 亿元（ 原预测为84.69/93.73/107.96 亿元）， 同比增长分别为4.93%/10.34%/14.70%，对应当前PE 倍数分别为8x/7x/6x。公司收入保持较高增速，利润维持稳健增长，中长期利润率存在提升空间，公司市值对标顺丰控股H 仍有上涨空间，维持“买入“评级。
　　风险提示：行业需求下降风险、大客户流失、竞争加剧风险。