管理层对1Q25 业绩给出积极展望。京东物流管理层更新了公司1Q25 业务发展动态，表示中国经济保持韧性，延续了2024 年下半年以来的复苏态势，为京东物流提供了增长动能。我们预计京东集团（JD US，季迪英覆盖）1Q25 收入将同比增加双位数百分比，部分受益于政府对电子产品和家电的补贴政策，由此我们预测京东物流1Q25 收入同比增长10%。与此同时，京东物流持续推进自动化、自营车队建设及其他降本措施，并加大人力投入。我们预计公司净利润率将同比持平，为实现2025 年净利润同比增长高单位数百分比奠定了良好基础。
中美贸易战对京东物流的直接影响有限，但全球经济衰退风险降低了2025 年盈利可预见性。由于公司在进出口及跨境业务中的敞口较小，京东物流管理层认为中美关税升级对其业务的冲击较小。京东物流在美国的业务规模同样较小，主要服务于客户本土物流需求，并不涉及国际贸易。然而我们认为，如果关税局势持续紧张，则可能导致中美两国经济增速放缓，进而抑制顾客对物流服务的需求。我们认为，倘若中美贸易摩擦未能妥善解决，那么京东物流2025 年的收入与盈利将面临下行风险。
震荡市场下估值展现吸引力。尽管盈利可预见性有所下降，但在经历过近期的市场回调之后，京东物流的估值愈发具有吸引力。当前股价对应9.2 倍2025 年预期P/E，如果能够顺利完成对跨越速运剩余36%股权的收购（2024 年12 月公告），以上估值倍数有望进一步下降。根据京东物流的最新公告，跨越速运需在2025 年实现9.59 亿元人民币净利润以满足收购先决条件。我们认为京东物流估值进一步下修的风险较低。
重申“买入”评级以及DCF 目标价23.28 港元。尽管中美关税升级给2025 年前景蒙上阴影，但我们认为京东物流在国际贸易中的直接风险敞口较小，且不断增加的估值吸引力足以抵消外部关税环境的负面影响。我们认为这是一个更佳的买入机会，并重申我们的“买入”评级。风险提示：宏观经济持续疲软，利润率扩张慢于预期，关联交易，一体化供应链物流业务增长慢于预期。