投资要点
　　我们的观 点：中国人寿稳居寿险龙头，市占率高，大众客群广泛，当前人身险行业正处在企稳筑底阶段，看好寿险龙头稳中向好态势。我们维持公司的“审慎增持”评级，给予目标价14.79 港元。2022-2024 年，中国人寿目标价对应的PEV 各为0.27、0.24、0.22 倍，建议投资者关注。
　　归母净利润下滑：2022H1，国寿总收入同比-3.8%至5,167 亿元，归母净利润同比-38.0%至254.2 亿元。利润大幅下滑的主要原因是权益市场波动加剧，使得投资收益下降。
　　业务发展韧性较大：1）销售人力上，截至2022 年6 月30 日，公司总销售人力81.0 万，较2021 年末减少9.0%；其中个险销售人力74.6 万人，较2021 年末减少9.0%。销售队伍规模逐步企稳，队伍质态不断提升。2）保费规模上，2022H1，公司总保费为4,400 亿元，同比-0.5%，基本保持稳定。受新冠肺炎疫情影响，保险消费需求释放放缓，2022H1 国寿期缴新单保费略有下滑。2022H1，公司首年期交保费同比-1.0%至798.4亿元，其中十年期及以上首年期交保费同比上升4.4%至302.3 亿元。3）新业务价值方面，国寿2022H1 新业务价值同比-13.8%，产品结构调整影响下的新业务价值率承压是NBV 下滑的主要原因，2022H1 新业务价值率同比下滑7.7pcts 至28.5%（按首年保费）。
　　投资收益下滑：截至2022 年6 月30 日，公司投资资产达4.98 万亿元，较年初增长5.5%。2022H1，国寿灵活把握固收类资产配置节奏和久期策略，并在控制权益风险敞口的前提下，把握市场底部机会增加权益资产。在市场利率下行及大盘波动背景下，2022H1 国寿净投资收益率基本保持稳定，同比-0.18pcts 至4.15%，总投资收益率同比-1.48pcts 至4.21%，总投资收益额同比-16.2%至985.42 亿元。
　　风险提示：资本市场波动，保费增速不达预期，保险行业政策改变，外资进入导致的经营风险。