投资要点
　　我们的观点：中国人寿稳居寿险龙头，市占率高，大众客群广泛，看好寿险龙头稳中向好态势。我们维持公司的“增持”评级，下调目标价至13.03 港元。2023-2025 年，中国人寿目标价对应的PEV 各为0.25、0.22、0.20 倍，建议投资者关注。
　　归母净利润下滑：2023Q1-3，国寿营业收入同比+1.2%（调整后口径）至7,093.33 亿元，归母净利润同比-47.8%（调整后口径）至162.09 亿元。
　　利润大幅下滑的主要原因是受投资收益同比下降所致。
　　个险月人均首年期交保费提升，新业务价值同比提升：1）销售人力上，截至2023 年9 月30 日，公司总销售人力为72.0 万人。其中，个险销售人力为66.0 万人，个险板块月人均首年期交保费同比提升28.6%。2）保费同比上升，2023Q1-3，保费收入达人民币5,787.99 亿元，同比增长4.5%，新单保费达人民币1,966.56 亿元，同比增长14.8%。其中，首年期交保费为人民币1,059.82 亿元，同比增长16.0%；十年期及以上首年期交保费为人民币446.39 亿元，同比增长15.4%，占首年期交保费的比重为42.12%，较2023 年上半年上升2.13 个百分点。3）新业务价值方面，国寿2023Q1-3 新业务价值同比增长14.0%。
　　投资收益下滑，偿付能力充足：截至2023 年9 月30 日，公司投资资产达5.5 万亿元。受2023 年第三季度国内债券利率中枢下行及股票市场低位震荡影响，公司2023 年前三季度实现总投资收益人民币1,099.97 亿元，总投资收益率为2.81%；净投资收益为人民币1,483.40 亿元，净投资收益率为3.81%。截至本报告期末，公司核心偿付能力充足率达161.25%，综合偿付能力充足率达232.68%，较2022 年年底分别上升17.66个百分点和25.90 个百分点。
　　风险提示：资本市场波动，保费增速不达预期，保险行业政策改变，外资进入导致的经营风险。