3 季度盈利同比大幅下降。前三季度国寿旧准则下归母净利润同比下降47.8%（3 季度单季盈利为0.53 亿，同比下降99%），新准则下归母净利润同比下降36.0%，盈利降幅较上半年显著扩大。旧准则下盈利同比显著下降主要由于总投资收益下降。
　　总投资收益同比下降主要由于资产减值损失同比显著提升，而资产减值准备同比增长主要来自2022 年加仓的权益资产。前三季年化净投资收益率3.81%，同比下降0.3 个百分点；年化总投资收益率2.81%，较上半年下降1 个百分点，同比下降1.2 个百分点。总投资收益同比下降主要由于资产减值损失同比显著上升。公司在2022 年市场低位布局权益资产，但由于股市表现疲弱，根据公司投资减值政策，市价低于成本持续时间超过1 年需计提减值准备，因此带来集中的减值计提，与股市表现存在一定时滞。
　　3 季度新业务价值同比下降。前三季保费增长4.5%，增长主要来自期交新单和趸交保费。前三季度新业务价值同比增长14%，较上半年增速放缓6个百分点，我们预计3 季度单季同比下降10%左右，主要由于预定利率下调之前部分市场需求提前释放。
　　代理人队伍稳定。3 季末个险代理人保持在66 万人，连续4 个季度保持稳定。公司2023 年相比2022 年增员标准有所提升，公司计划2024 年进一步收紧增员标准，在更高的质量要求上实现总体代理人规模稳定。
　　维持买入评级。从负债端来看，开门红时间缩短预计将增加2024 年在较高基数上实现新业务正增长的不确定性；资产端，利率下行和股票市场波动仍为投资收益和盈利带来压力。我们下调投资收益和盈利预测，基于2024 年1.0 倍市净率，将目标价从18.5 港元下调至17.0 港元；考虑到估值偏低，当前市净率已略低于-1 倍标准差，维持买入评级。