2 季度盈利显著回升。上半年国寿实现归母净利润同比增长10.6%（公司自2024 年开始正式实施新会计准则，去年同期按新保险合同准则进行追溯调整）。若基于同样会计准则（I9+I17），上半年盈利同比增长5.9%，其中1 季度盈利同比下降25%，2 季度同比上升100%。
　　保费结构优化，代理人数量保持稳定。上半年保费收入同比增长4.1%，增长主要来自续期保费，银保趸交显著压缩；保费结构优化，10 年期及以上期交同比增长9.4%，占新单期交保费比重43.8%，同比上升3.8 个百分点。14 个月继续率为91.5% ，同比提升2.3 个百分点。个险代理人62.9万人，环比1 季度持平。
　　新业务价值增速相对低于同业。上半年新业务价值可比口径同比增长18.6%，其中个险渠道同比增长14.6%。银保渠道占新业务价值的比重为9.2%，同比上升3 个百分点。个险渠道首年保费口径新业务价值率30.6%，同比上升5.4 个百分点；银保渠道同比上升13.4 个百分点。内含价值较年初增长11.4%，增速高于同业。
　　总投资收益同比显著增长。上半年总投资收益同比增长50%，年化净/总投资收益率3.03%/3.59%，同比分别-0.28/+0.26 个百分点（相同会计准则）。从资产配置上来看，上半年债券和基金占比略有上升，股票占比略有下降。FVTPL 计量的投资资产占比为30.6%，较年初下降0.9 个百分点。
　　维持买入评级。公司宣布派发中期股息，每股0.2 元，分红率14.8%。我们上调盈利预测，预计全年盈利增速在低基数上较上半年进一步提升。维持买入评级和目标价14 港元。