报告摘要
2017 年1 季度业绩快速增长。公司于4 月24 日公布,2017 年1 季度税前利润同比增长45%以上,净息差和净利差较2016 年全年保持稳定。集团资产规模实现较快增长,资产质量持续保持良好。我们认为公司1 季度业绩符合我们早前预期,主营业务继续快速推进。
西交大一附院供应链托管业务进展顺利。公司2017 年1 季度进一步强化业务人员对所在区域的精耕细作,持续提升医疗金融业务的市场开发力度;按计划稳步、深入落实西安交通大学第一附属医院国际陆港医院项目各项实施工作,同时有序推进本集团在其它地区的医院投资管理项目。如我们早前报告所述,目前西交大一附院老院供应链业务接管主要手续已经完成。由于西交大供应链业务涉及700 多个供应商,公司目前正在与这些供应商就具体业务细节进行谈判,我们预计细节交涉略需时间,2017 年上半年将先接管一部分,但是公司办事效率很高,我们预计2018 年起将全面接管西交大一附院的大部分供应链业务。
其他医院托管业务也在顺利推进。除西交大一附院以外,公司与邯郸第一医院的谈判也在快速推进,我们预计2017 年内签约的可能性很高。郑州大学第二附属医院和其他医院的谈判也在积极进行,我们相信医院管理业务将继续顺利发展。这些医院在规模上较西交大一附院略小,公司的投资对这些医院的帮助将很大,我们认为公司在谈判中将处于优势地位,除了供应链也还可能考虑参与其他方面的管理,因此我们认为医院管理业务将不断给公司注入新的亮点
投资建议: 我们维持原有盈利预测, 2017E-2019E EPS 分别为0.65/0.85/1.04 元人民币。公司目前股价对应8.8 倍2017E PER,我们认为估值显著偏低,维持“买入”评级和8.95 港元的目标价,对应12.1 倍2017E PER。
风险提示:i)央行意外降息;ii)医院业务进度慢于预期