投资要点
公司2023H1 业绩超预期：2023H1 公司实现收入71.63 亿港元，同比增长23.2%；实现归母净利润7.26 亿港元，同比增长39.2%，表现超预期；对应归母净利润率为10.1%，同比增加1.1 个百分点；中期每股派息5.5 港仙，派息率为24.9%，派息保持稳健。
受益于物业管理盈利能力提升以及住户增值业务快速发展，公司毛利率改善：2023H1，公司综合毛利率为16.0%，同比提升0.9 个百分点；其中物业管理毛利率同比提升1.6 个百分点至14.7%，主要因公司加大分包力度、优化人力资源结构及无疫情防控开支影响；因居家生活服务及租售服务收入快速增长，毛利率较基础物管更高的业主增值服务收入贡献同比提升2.1 个百分点至9.9%，相应毛利润贡献同比提升2.5 个百分点至18.2%。
市场拓展持续发力非住业态：截至2023H1，公司在管面积为3.63 亿平米，较2022 年末增长13.4%，其中37.8%来自独立第三方，较2022 年末增加5.0个百分点。2023H1，公司实现市场拓展合约面积为5818 万平米，同比增长40.7%，其中非住宅占比63.3%，同比提升2.3 个百分点，外拓业态愈加丰富，获取了旅游景点成都宽窄巷子街区、政府机构香港特区政府资讯科技总监办公大楼等标杆性项目。
现金充裕，应收账款健康：截至2023H1，公司在手现金为42.65 亿港元，较2022 年末略降9.1%，在手现金仍然充裕；贸易应收款为29.3 亿港元，较2022年末增长29.1%，主要因业务规模增长，其中85%为一年以内贸易应收款且计提减值比率保持6.0%，应收账款结构健康稳定。
“海博工程”进入业务爆发期：2023H1 公司实现非住户增值收入12.06 亿港元，同比增长39.3%；其中其他工程服务实现收入3.77 亿港元，同比增长116.8%，主要因“海博工程”围绕建筑物全生命周期提供的设备安装、维修保养及绿化工程服务业务量增加以及疫后工程进度较去年同期加快。
维持“买入”评级，目标价12.0 港元：我们认为公司服务优质，外拓能力强，组织管理持续优化，人效及坪效不断提升，增值业务发展快速，有望持续兑现“ 十四五” 规划目标， 预计2023/2024/2025 年归母净利润分别为17.41/22.55/28.28 亿港元，分别同比增长36.7%/29.6%/25.4%。维持“买入”评级，目标价12.0 港元，对应2023/2024 年PE 为23/17 倍。
风险提示：业务扩张不及预期，收缴率不及预期，增值业务拓展不及预期。