事项：
　　公司公布2024 年年报，全年实现收益140.2 亿元，同比增长7.5%，普通股权持有人应占溢利15.1 亿元，同比增长12.5%；拟宣派2024 年度末期股息每股港币9.5 仙，连同中期股息每股港币8.5 仙，度股息总额将为每股港币18 仙。
　　平安观点：
　　业绩稳健增长，毛利率同比改善：2024 年公司实现收益140.2 亿元，同比增长7.5%，其中，物业管理服务实现收益106.7 亿元，同比增长13.3%，非住户增值服务实现收益18.3 亿元，同比下降14.7%，住户增值服务实现收益13.8 亿元，同比增长7.2%，停车位买卖业务实现收益1.4 亿元，同比下降27.9%。普通股权持有人应占溢利15.1 亿元，同比增长12.5%，普通股权持有人应占溢利增速高于收益主要源于毛利率提高；全年综合毛利率16.6%，同比提升0.7 个百分点，其中物业管理服务毛利率16%，同比提升1 个百分点。
　　规模延续扩张，结构持续优化：2024 年末公司在管面积4.3 亿平米，同比增长7.4%，净增29.6 百万平米。其中，新增面积74.1 百万平米，为优化业务结构及亏损项目治理进行退盘44.5 百万平米。新增在管面积中63.3%来自独立第三方，49.7%、50.3%来自住宅、非住宅。全年新签合约额44.4 亿元，其中与独立第三方签订合约额28.5 亿元。年末在管面积中来源中建及中国海外集团、独立第三方分别占比60.6%、39.4%，住宅、非住宅分别占比71.3%、28.7%。
　　投资建议：由于公司致力优化业务结构、收益增长低于预期，小幅下调公司2025-2026 年EPS 预测至0.51 元（原为0.55 元）、0.56 元（原为0.63元），新增2027 年EPS 预测为0.61 元，当前股价对应PE 分别为9.9 倍、9.0 倍、8.3 倍。公司作为央企物管领先者，关联方财务稳健实力雄厚，公司自身品质为先外拓强势，费用管控优势明显，经营业绩持续向好，派息比例小幅提升加大股东回报，维持“推荐”评级。
　　风险提示：1）市场化拓展不及预期风险：存量时代下物企发力市场化拓展为必然趋势，过度竞争可能导致公司项目获取不足，外拓项目盈利能力承压风险；2）增值服务发展不及预期风险：若宏观经济修复进程低于预期，增值服务需求释放相对有限，可能导致增值服务发展不及预期风险；3）盈利能力稳定性不及预期风险：由于人工成本刚性上升，市场化拓展竞争加剧，可能导致公司单盘盈利承压，整体盈利能力稳定性低于预期风险。