24 年归母净利润同比+12.5%、符合市场预期，毛利率改善、费用率下降、分红率提升。
　　公司发布2024 年业绩，2024 年，公司实现营业收入140.2 亿元，同比+7.5%；毛利润23.3亿元，同比+12.4%；归母净利润15.1 亿元，同比+12.5%，符合市场预期；基本每股收益0.46 元，同比+12.6%；毛利率和归母净利率为16.6%和10.8%，同比分别+0.7pct 和+0.5pct；期间费率3.3%，同比-0.8pct；ROE 为32.7%，同比-4.1pct；贸易应收款26.0亿元，同比+5.9%。公司业绩稳步增长，主要源于：1）公司在管项目及在管面积的稳定增长；2）毛利率有所修复；3）住户增值服务的持续增长。公司拟每股派发末期股息9.5 港仙，年内合计每股派息18 港仙，对应分红比例36%、提升上年提升5.2pct，对应股息率3.4%。
　　24 年在管面积同比+7%，新增管理面积同比-9%，主动退盘4,450 万平、优化业务结构。
　　2024 年末，公司在管面积达4.31 亿平，同比+7.4%；公司新增管理面积7,410 万平、同比-9%，其中，来自关联方、第三方占比分别为36.7%、63.3%（较上年-7.3pct）；住宅、非住宅分别占比49.7%、50.3%（较上年-1.7pct）；新增合同额44.4 亿元，同比-37%，来自关联方、第三方占比分别为36%、64%。24 年，公司为优化业务结构及亏损项目治理进行退盘4,450 万平。至24 年末，公司在管面积中：1）关联方、第三方分别占比60.6%、39.4%，第三方占比较23 年末下降1.1pct；2）包干制、酬金制分别占比83.6%、16.4%；3）住宅、非住宅分别占比71.3%、28.7%。2024 年，新增外拓合约面积6,571 万平，同比-40% ； 新增外拓合约面积中， 1 ） 住宅/ 园区/ 商写/ 其他分别占比25.8%/52.7%/7.6%/13.9%；2）中标项目来源中，企业/事业单位/公建物业/中小开发商/业委会/政企合资及平台公司分别占比44.6%/7.4%/22.6%/4.6%/4.3%/16.5%。
　　物管/非住户增值/住户增值收入分别同比提升/下降/提升，毛利率分别提升/持平/下降。
　　2024 年，公司物业管理服务、非住户增值服务、住户增值服务、停车位买卖服务分别实现营收106.7、18.3、13.8、1.4 亿元，分别同比+13.3%、-14.7%、+7.2%、-27.9%，分别占比72.1%、16.5%、9.9%、1.5%，物业管理服务、非住户增值服务、住户增值服务的毛利率分别为16.0%、13.1%、25.5%，分别同比+1.0、持平、-0.6pct；物业管理服务中，包干制毛利率为14.0%，同比+1.3pct。物业服务毛利率提升源于：公司对成本的严格控制，以及持续加大分包力度；进行亏损项目治理。非住户增值服务中，工程服务、交付前服务、销项查验、顾问咨询收入分别同比-13.6%、-14.6%、-28.2%、+21.3%；住户增值服务中，社区资产经营服务、居家生活服务及商业服务运营收入分别同比+10.3%、+4.8%。
　　投资分析意见：提质增效，优化结构，业绩稳健增长，维持“买入”评级。中海物业背靠中海地产，至24 年末，公司在管面积达4.3 亿平米，同比+7%，管理规模稳步提升。考虑到行业下行，我们略微下调公司2025-26 年归母净利润预测至17.0、19.0 亿元（原18.3、21.3 亿元），新增27 年业绩预测20.9 亿元，现价对应25 年PE 为9.8X，考虑到公司布局三大都市圈、一二线核心城市，物业费提价能力相对较强，中长期利润率更加稳定，增值服务潜力较大，因此维持“买入”评级。
　　风险提示：增值服务拓展不及预期，人工成本超预期上升致利润率下行，外拓不及预期