核心观点
　　2024 年公司实现营业收入140.2 亿元，同比增长7.5%；实现归母净利润15.1 亿元，同比增长12.5%。利润增速较高主要系盈利能力提升，公司整体毛利率同比上升0.7 个百分点。公司2024 年底在管面积4.31 亿平，同比增加2960 万平，其中新增项目为7410万平，同期清退部分低效益项目。在实现管项目规模与质量双提升。新增项目中三方与非住占比分别为63.3%和50.3%，外拓与多元业态并进取得积极成效。
　　事件
　　公司发布2024 年业绩公告，2024 年公司实现营业收入140.2 亿元，同比增长7.5%；实现归母净利润15.1 亿元，同比增长12.5%。
　　简评
　　盈利能力所有提升。2024 年公司实现营业收入140.2 亿元，同比增长7.5%；实现归母净利润15.1 亿元，同比增长12.5%。利润增速高于收入增速主要原因在于，1）毛利率有所提升。2024 年公司积极管控成本，主动降低亏损项目的比例。全年毛利率为16.6%，同比上升0.7 个百分点。2）其他净收入增长，2024 年其他净收入及收益为2.0 亿元，同比增长0.3 亿元。主要系利息、汇兑收益增加。
　　在管项目规模与质量双提升。2024 年新增在管面积为7410 万平，同时清退4450 万平低效益项目。新增项目中第三方及非住项目占比分别为63.3%和50.3%。截至2024 年底公司在管面积为4.31亿平，较上年底增加2960 万平。其中独立第三方项目占比39.4%，同比降低1.1 个百分点；非住项目占比28.7%，同比降低1.4 个百分点。三方与非住新增项目占比更高但是存量占比降低，主要系公司持续优化项目结构，提升在管项目效益，清退亏损及低效益的三方及非住项目较多。
　　基础物业服务收入占比提升。2024 年公司物业管理服务实现收入106.7 亿元，同比增长13.3%。收入占比为76.1%，同比提升4 个百分点。增值服务实现收入32.1 亿元，同比降低6.5%。主要在于新增项目的工程业务量和交付前的查验等服务量降低，导致非业主增值服务收入同比下降14.7%。业主增值服务业务经营稳健，全年收入同比增长7.2%。
　　维持买入评级和目标价不变。我们预测公司2025-2027 年EPS 分别为0.54/0.61/0.67 元（原预测2025-2026 年EPS为0.59/0.69 元）。公司处于物业管理企业第一梯队，在管面积稳定增长，未来业绩仍有望继续保持较高增长，维持买入评级和目标价7.49 港元不变。
　　风险分析
　　1、业务拓展与增值服务不及预期。受房地产市场下行、市场竞争加剧的多重影响，公司业务拓展与社区增值服务的不确定性增强，发展存在不及预期的风险。
　　2、盈利能力下行风险。物管市场竞争愈发激烈，可能影响公司市拓规模和项目的利润率水平，毛利率可能承压。
　　同时人工成本刚性上升，物业费动态提价机制形成缓慢，公司单盘盈利能力面临下行风险。
　　3、坏账风险增加。公司应收款科目增加，受房地产行业下行周期影响，关联房企对公司的支持可能减弱，拉长应收账款的回收周期。