中海物业发布2024 年业绩公告；公司2024 年全年实现主营业务收入140.24 亿，同比+7.5%，股东应占净利润15.11 亿，同比+12.5%；同时董事会决议期末派息每股港币9.5 仙（2023 年：每股港币8.5 仙）。
　　盈利能力提升，提高股东回报
　　公司在收入业绩实现增长的同时盈利能力得到提升：公司2024 年实现主营业务收入140.24 亿，同比+7.5%；归母净利润15.11 亿，同比+12.5%，收入的增长得益于两点，一是物业管理面积的增长，二是住户增值服务业务规模的提升；而增利高于增收主要因公司报告期内综合毛利率由15.9%提升至16.6%，主要通过节省物资成本、降低杂费加大分包力度等多方面措施，并同时积极的对亏损项目进行治理。此外，公司积极回馈股东，董事会建议报告期末派息每股港币9.5 港仙，较2023 年8.5 港仙有进一步提升。
　　基石业务稳健增长，新签订单充足
　　公司2024 年在管面积增加至4.31 亿平，较去年同期增长7.4%，其中来自第三方项目面积为39.4%。物业管理业务收入占总收入的比重由2023 年的72.1%上升至76.1%。2024年，公司出于优化项目结构考虑主动退出44.5 百万方的项目，更加聚焦效益而非面积，此外，公司在报告期内新签合约额达44.41 亿元，新签约如北京天圆祥泰大厦、成都环城生态区、内蒙古财经大学、澳门政府长者公寓、香港房屋委员会总部办公大楼等标杆项目。
　　增值业务结构优化
　　受房地产行业下行及整体宏观环境影响，公司增值服务业务结构出现变化：2024 年公司非住户增值服务业务实现收入18.29 亿，同比-14.7%，占总收入由2023 年的16.5%下降至13.0%，因房地产行业下行导致智慧化工程项目、商品房交付前验房服务、案场保安、清洁等业务的减少，外加公司主动调整了毛利率较低的硬件产品销售业务；另一方面，2024年公司住户增值服务收入13.85 亿，同比+7.2%，占总收入9.9%，与2023 年持平，相对偏消费的住户增值服务依旧有韧性。
　　投资建议：公司2024 年核心物业管理业务实现稳健增长，外拓业态持续丰富，毛利率改善，展现出了较强的韧性能力，我们预计公司未来仍可以维持一定增速的规模与业绩增长，持续看好公司能够实现长期高质量发展。考虑到房地产行业下行趋势未见明显回暖，我们小幅调整公司2025-2026 年EPS 至0.51、0.57 元/股（前值0.56、0.64 元/股），引入2027年EPS 预测0.63 元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：房地产行业下行超预期、应收账款减值风险，未来物业费收缴率低于预期。