电话会议纪要
　　天虹纺织昨天参加了我们的香港/中国中小型企业虚拟会议日。在会议中，公司管理层提到公司盈利能力已回到正常水平。管理层没有发布确切的数字，但是鉴于整体利用率提升，管理层已在2020 上半年将重点放在优化产品结构上，而不是接受牺牲利润率以保持利用率水平。大部分细分业务已恢复正常，但机织产品的表现仍稍为滞后。对于行业动态改善，其影响将反映在2021 年的经营业绩中。棉花供应方面，一些国家禁止从新疆进口棉花产品。天虹纺织管理层表示，鉴于其纱线产能的地域分布，棉花供应问题对公司运营的影响有限。棉花价格的反弹对天虹纺织是正面的，因为公司可以提高纱线价格。据www.1000ppi.com 报道，10 月20 日以来，棉纱价格上涨了15.9％，已升至24,075 元人民币/吨。总体而言，管理层认为，如果没有更多重大的不利宏观因素，公司的前景将更为正。管理层重申，公司已专注于营运资金管理，而公司的财务状况已有所改善。其资本支出周期已达到高峰，管理层将专注于优化公司的现有产能。
　　预计2021 年表现将有较佳回升
　　我们预计公司2020 下半年表现将有所改善。然而，鉴于2019 下半年基数较高，我们仍然预计2020 下半年收入和净利将同比下降。但是，预计下半年收入的同比降幅将较上半年的19.4％有所收窄。我们仍然认为，天虹纺织将在2021 年实现更佳的复苏，并估计2021 年和2022 年的收入和毛利率将上升。
　　维持增持评级
　　在上调了对收入和毛利率的预测后，我们将2021 和2022 年的净利润预测分别提高了6.2％和14.9％。我们维持天虹纺织的「增持」评级，目标价上调至9.81 港元（基于1 倍2020年市净率，高于此前的0.85 倍，略低于历史均值）。我们认为上调目标市净率是由于负面因素已经消退。截至2020 年6 月底，天虹纺织的纺纱产能超过411 万锭：中国251 万锭，越南147 万锭，尼加拉瓜56,000 锭，土耳其76,000 锭。我们相信，天虹纺织将成为一家全面综合性染色机织供应商，并料公司将有综合能力可每年开发、生产和分销超过1.8 亿米的时装和特别工作服机织染色织物。