投资要点
　　纱线业务弹性显著，公司业绩创下历史新高
　　天虹纺织公布21H半年报，公司录得收入125亿（+52.5%），录得归母净利润12.9亿创下历史新高，在优异的业绩下公司宣布派发股息每股0.5港元，派息率30%，半年度股息率4.4%.
　　在21H1棉价大幅上涨叠加需求的迅速恢复下，公司过去三年的产能扩张终于得到充分发挥，21H1纱线业务不仅销量同增38%至41.7万吨，纱线产品单价同增15%至2.37万元/吨，纱线业务毛利率大幅提升13.2pct至23.8%.
　　在H1的高增长下，我们预计公司年初制定的84万吨（+12%）销售计划有望超预期实现.同时，在碳中和大背景下，公司也正在为成为可持续发展的纺织生产龙头而努力一体化布局初显成效，资产负债率得到明显改善下游业务同样充分受益需求复苏，毛利率提升体现一体化效果.下游业务21H1收入同增34%至26.5亿，毛利率同增Spct至19%，其中值得一提的是坯布业务毛利同增22.6pct至31.8%，充分表现出公司坯布与纱线生产一体化后的成果，同时，公司的梭织和针织面料收入均大幅增长47%，同时毛利率也分别同比改善1.7pct和3.7pct.
　　公司资产负债结构改善明显，由棉价带来的高业绩弹性让公司在21H经营性现金流达到22.3亿（+67%），高业绩弹性下公司借机进一步降低自身的负债比例。相较20年底天虹短期借款下降8.6亿/长期借款下降1.2亿，负债权益比例从20年底的0.9大幅下降至0.67.负债的下降让公司利息支出同比下降54%.
　　这为公司未来长期健康稳定发展奠定坚实基础。
　　盈利预测及估值
　　我们认为21H1爆发式的增长充分说明了公司在功能性纱线领域的绝对龙头地位；同时一体化带来的毛利率改善也逐步显现，更重要的是21年爆发式的业绩增长有望帮助公司全面改善资产负债结构，为未来健康增长奠定坚实基础基于21H1的高增长，我们继续上调盈利预测，预计21-23年净利润21.8/22.1/25.2亿，对应估值4.1/4.03.5，对于公司这样的纺织行业绝对龙头而言，这样的估值正处于历史相对低点，维持“买入”评级！
　　风险提示：疫情恶化超出预期，终端需求回暖不及预期