产能恢复，棉价上行促进利润大涨
　　2021年H1，公司实现营业收入125.3亿元，同比上升52.5%，同比19年H1增长23.0%，公司毛利率大幅上升11.4个点至22.8%，达到历史高水平，主要是纱线业务毛利率受益于今年以来棉花价格大涨。
　　公司销售费用率3.7%，同比减少0.4个点，管理费用率5.5%，同减0.7个点，但相比以往较高，有一次性的减值因素存在，在格价利好下，上半年实现归母净利润12.9亿元，同比增长122倍.
　　上半年公司存货/应收/应付周转天数分别为85/2770天，分别环比年初-15-3/+7天。库存中原材料绝对金额环比年初上涨39.2%至32.7亿元，在棉价较低位备货充足，公司净负债率水平进一步环比大幅优化19个点至32.7%，达到优异水平，上半年派息50港仙，派息率30%.
　　短期疫情影响小，纵向一体化稳健扩张
　　晨望今年全年，目前疫情影响大致1%总纱线产能，全年目标仅下调针织面料销量从3万吨至2万吨，其余不变，晨望中长期，公司年初制定较高扩产目标，希望中长期3-5年内，针织面料日均产能能达到400吨，有望每年达到10亿美金收入；檢织面料目标在中长期做到10亿美金，随着公司上下游垂直一体化的快速开拓和整合，下游收入有望在未来与上游纱线相当，未来梭织面料毛利率也将稳定在20%以上，彼时业绩随原材料的波动有望大幅减少。
　　风险提示
　　1.宏观经济大幅下行；2.原材料价格大幅下行；3.市场的系统性风险。
　　投资建议：业绩出色，纵向一体化具备长期潜力上半年在棉价上行利好下，公司取得优异业绩，下半年公司产能受疫情影响小，有望继续维持高毛利率，中长期看，公司下游扩产计划确定，成长空间仍然广阔，减少利润波动性，我们预计公司21-23年净利润增速分别为339.1%/-10.8%/9.2%，财应 PE分别为3.6x/4.0x/3.7x.考虑到公司业绩优异，长期纵向一体化聚焦较高成长潜力，相较同业可比公司估值性价比较高，我们给予公司合理估值为14.5-16.1港元，对应22年PE 4.5x-5x，首次覆盖给予“买入”评级