公司近况
　　我们近期邀请新奥能源进行了非交易性路演，公司就市场关心的董事会及管理层变动，天然气销售业务发展战略等情况分享了看法。
　　评论
　　管理团队有所调整，燃气业务经营情况有望改善。本次新奥能源管理层调整主要包括委任张宇迎先生为首席执行官，王冬至先生为CFO，蒋承宏先生为执行董事；此外，郑洪弢先生辞任董事会执行主席，吴晓菁女士辞任首席执行官。考虑到本次管理层调整后引入的张先生和王先生在天然气下游分销业务及资本市场沟通上均有丰富经验，且张先生/蒋先生于新奥股份（新奥能源控股股东）分别任总裁/联席首席执行官，我们认为管理层调整有助公司提振天然气分销业务整体业绩表现并进一步提升公司信息披露透明度。
　　24 年天然气零售业务气量增速及毛差均有望出现修复。气量方面，基于23年公司新接驳工商业/民用客户情况，我们预计公司24 年气量增速有望达到5%以上（不含并购）；毛差方面，我们预计截至3Q23 公司居民用气顺价比例尚不足40%，较同业接近甚至超过50%的顺价进度仍显落后。我们认为主因公司位于浙江/湖南项目（22 年浙江/湖南合计占公司零售气量比例17.8%）尚未完成居民端价格调整。向前看，考虑到湖南省/浙江省均已发布了气价联动政策，我们认为若顺价逐步到位，公司毛差或自23 年约0.50-0.51 元/方修复至0.54-0.55 元/方。
　　较同业估值折让或有望出现收敛。截至12 月15 日，新奥能源交易于2024E 6.4x P/E，较同业如华润燃气/昆仑能源存约10-20%的估值折让，我们认为估值折让主要反映了公司因一体化程度不足导致2023 年气量/毛差数据跑输同业，且LNG贸易利润显著下滑导致核心利润有所下行。我们判断随着管理层调整到位及公司天然气销售业务经营情况随经济回暖/新用户用气需求释放，公司较同业的估值折让或有望收敛。
　　盈利预测与估值
　　维持2023 年和2024 年盈利预测不变。当前股价对应2023/2024 年7.5x/6.4x P/E。维持跑赢行业评级和目标价65.00 港元，对应2023/2024 年8.9x/7.6x P/E，较当前股价有18.6%的上行空间。
　　风险
　　LNG价格大幅波动，毛差修复不及预期