1 季度经营情况呈现持续回稳趋势。公司公布2024 年1 季度运营数据，整体呈现继续回稳的趋势，零售气量同比温和增长2.7%，当中工商业/民用气期内同比增长2.9%/2.5%。泛能销售量保持29%的高速增长，期内增加15 个项目投产。另外，新增居民接驳下跌18% 至34.3 万户，下降幅度略快于我们估算的全年下跌14%。
　　零售气2024 年增长目标的确定性开始增强。管理层补充2023 年1 季度的零售气量是公司的高基数，因为当时还包括电厂售气量，所以目前2024年1 季度零售气量仍略低于全国气量增长（~12%）。管理层目前判断4 月的零售气量增长较有机会达到6%，2 季度的气量增长有望在高个数的水平，我们认为这将支持公司达到全年约5%。管理层表示顺价比例达到54%，加上预计采购成本下降，预计在今年能提升售气毛差大约每方气3分。目前公司目标是2024 年零售气分部毛利增长10%，我们认为目前的增长趋势下达标的难度不大。
　　LNG 贸易对公司盈利构成的影响应在今年下半年开始减少。管理层预期2024 年上半年LNG 贸易利润约为2 亿元（人民币，下同），全年大约是3亿元，仍在我们预期的范围之内，约占我们2024 年燃气批发分部约6 亿元毛利的一半。相比2023 年LNG 贸易利润1 至4 季度分别为10/0.9/2/2 亿元，估计LNG 贸易的减少对公司盈利构成的影响将在2024 年下半年开始下降。至于1 季度新增接驳量偏弱的情况，我们认为1 季度的为季节性低点，仍需要观察2 季度的情况去判断是否需要调整全年预测。
　　市场已提早反映公司盈利见底的预期，维持中性评级。我们维持公司盈利预测及目标价不变。我们重申因为LNG 贸易及接驳工程的毛利同比下降，估计公司2024 年整体核心利润仍同比下跌9%。年初至今公司股价表现+17%，优于恒生指数4%的回报。我们认为市场已提早反映公司盈利见底的预期。我们仍认为就公司目前基本面的情况，需要有零售气较预期更好的表现去支撑估值提升。维持中性评级。