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新奥能源(2688.HK):预期上半年盈利仍受LNG贸易及新增驳接拖累

交银国际证券有限公司2024-08-16
  我们调整了新奥能源 (2688 HK) 的盈利预测及估值。我们认为公司上半年盈利仍同比下跌约16%,考虑到新增接驳业务仍有待明确的见底讯号,以及零售气增量的稳定,我们维持中性评级,下调目标价至64.1 港元。
  预期上半年核心盈利同比下跌约16%。我们估计新奥2024 年上半年核心盈利同比下跌15.6%至33 亿元(人民币,下同),拖累盈利的主要原因是:1)接驳工程毛利同比下跌29%,主因是居民接驳量预期同比下跌约10%至83 万户;2)燃气批发因LNG 贸易利润进一步减少,分部毛利同比下跌59%至2.7 亿元。期内,我们预期零售气量同比上升约5%,售气毛差从去年同期每方气0.46 元改善至0.49 元,带动零售气分部毛利同比上升20%。因此,公司上半年整体毛利仍有约2%的同比增长。
  观察中期业绩能否带动估值修复。基于我们对下半年新增接驳量及智家业务更保守的预期,我们轻微下调公司2024/25 年核心盈利预期~1%/~3%。
  同时我们将估值倍数从10 倍预测市盈率下调至9 倍,基准年移至2025 年,重设目标价至64.1 港元(前值为66.3 港元)。维持中性评级。我们认为新奥2024 年中期业绩将对公司估值修复以及我们是否上调评级有关键启示,有待进一步观察。

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