事件
　　公司公布2024 年半年报。2024 年上半年公司实现营业收入545.9 亿元，同比增长0.9%；股东应占溢利25.7 亿元，同比降低22.8%；实现核心利润32.6 亿元，国内基础业务核心利润同比上升9.5%至30.8 亿元。
　　零售气量稳步增长，毛利同比提升
　　零售气量方面，2024 年上半年，公司零售气量同比增长4.5%至127.1 亿立方米。其中工商业销气量同比增长5.4%至95.6 亿立方米。同时，公司不断扩大客户规模。上半年工商户新开口气量726.2 万方/日，民用户新增77.5万户，不断扩大的客户规模将为之后的气量增长奠定一定的基础。
　　顺价方面，上半年新增泉州、聊城、盐城等21 个项目居民调价，累计完成86 个项目完成居民调价，居民调价比例提升至59%。顺价工作的不断推进将有助于公司零售气毛差的恢复。上半年天然气零售业务毛利同比提升9.9%至31.4 亿元。
　　盈利结构逐步优化：2024 年上半年，工程安装业务的毛利贡献占比由2023年上半年的21%收窄至13%，包括天然气销售、泛能和智家在内的持续性业务的利润贡献占比持续提升，盈利结构逐步优化改善。
　　泛能与增值业务：维持较高增速
　　泛能业务：上半年，公司新增签约泛能项目707 个，新投运重点项目36个，累计运营332 个。实现泛能销售量197.4 亿千瓦时，同比增长26%，毛利增长17%，包含联合营公司的毛利增长达到24.1%。
　　公司持续推进泛能微网获客的模式，深入客户终端，泛能业务持续健康发展，公司预估全年泛能销售量的增长将超过20%。
　　智家业务：上半年公司智家业务C 端交易客户的数量同比提升5.2%至268.3万户；C 端客单价同比提升32.1%至325 元/户。C 端用户的亮眼表现带动智家业务上半年实现营业收入20.8 亿元，同比提升22.4%；实现毛利14 亿元，同比提升23%（包含合营联营公司的毛利增长达到29.2%）。
　　下半年公司将持续利用智能升级平台和产品体系，提升客户体验，扩大产品销售，公司预估全年智家业务毛利增长超20%。
　　持续提升分红派息比率，优化债务结构
　　分红方面，公司派发中期股息65 港仙，同比增长1.6%，预计全年派息比例约44%，保持每年3-4%的增长速度。
　　债务结构方面：截至2024 年上半年末，公司有息负债规模约198.3 亿元，相较于2023 年年末的219.2 亿元下降20.9 亿元。净负债比例降至24.3%。
　　同时，公司也对长期美元债务的外汇风险敞口进行了对冲处理，截至2024年上半年末已对冲比例达到83.4%，降低了汇率波动的风险。
　　盈利预测及估值：2024 年市场逐步回归常态，下游天然气需求量的逐步恢复，顺价政策持续推进将会对公司销气毛差产生正向影响，但是市场仍处脆弱平衡，面临诸多不确定性。我们预计2024-2026 年公司归母净利润分别为68、75.9、82.7 亿元（前值69.8、76.7、83.7 亿元），对应PE 分别为8.5、7.7、7 倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济下行风险，上游气源价格超预期上涨；下游顺价不及预期；国际气价超预期波动；公司综合能源与增值业务拓展不及预期；政策端对天然气行业超预期利空等