中报后股价下跌，应是市场对公司派息政策过度担忧。 公司股价表现在业绩后表现偏弱，我们认为是有部分投资者因为新奥的中期派息相对同业稍欠惊喜，因此减持新奥所致。我们认为这是过度担忧，事实上，新奥上半年在核心盈利同比下降17%的情况下，仍同比提高中期股息1.6%，上半年派息比率同比提高3.5 个百分点至20.6%。同时，新奥已订出全年约44%的派息比率指引，及在未来3-4 年逐步提升派息比率至50%的中期目标，这应是对股东回报明确的目标。
　　开启新一期的回购计划。9 月23 日，公司宣布了3 亿港元的回购及另外3亿港元为员工股份奖励计划购买股票（共6 亿港元），公司在去年同期以1 亿美元上限为购买股票股份奖励计划。我们认为在目前估值偏低的情况推出回购计划应对股价的支持有较好助力。
　　7-8 月售气量增长仍保持上半年的趋势。我们最近与公司作了一次更新，我们估计公司零售气量在今年7-8 月仍保持约5%的同比增长，工商业用气在期内保持5%以上的增长。至于售气毛差，我们仍预期在顺价同比增加下在每方0.54 元人民币，分部毛利同比上升11%。相比售气毛差，公司目前较着重零售气板块的毛利率改善，目前我们预期公司2024-26 年零售气板块的毛利率保持在约11%的水平。
　　盈利拐点已至，股息率目前为行业最高。我们重申对新奥看好的主要原因是公司目前盈利结构已转稳定，预期公司的毛利构成中，接驳工程占比在2024/25 年降至14%/13%，而泛能及智家分部的占比将合共升至37%/40%，提升公司盈利的稳定度。按LNG 贸易是核心盈利的口径，2024 年将是盈利低点，2025/26 年将恢复至10.6%/10.0%的同比增长。同时，目前预期2024/25 年股息率为6%/7%亦是我们覆益的燃气公司中最高，我们认为中期业绩后的股价下跌造就了良好的买入机会，维持目标价65.1 港元及买入评级。