核心观点
事件：公司发布2021 年业绩公告，实现营业收入16.82 亿元，同比增长186.30%；全年研发临床支出17.64 亿元，较上年增加5280 万元；全年亏损9.84 亿元，较上年减少940 万元……
公司产品步入销售放量期，商业化能力不断完善，业绩符合市场预期利妥昔单抗（汉利康）：汉利康2021 年实现销售收入约人民币5.43 亿元，并实现授权许可收入约为人民币1004 万元。Zercepac 实现收入约人民币4060 万元， 同时实现曲妥珠单抗原液销售收入约人民币2160 万元。汉利康100mg 已完成中国境内30 个省份的医保开通，并已于其中28 个省份完成招标挂网，七成以上核心医院实现进药；500mg 已完成中国境内19 个省份的招标挂网和14 个省份的医保准入。Zercepac60mg、420mg 规格分别于2021 年4 月、2021 年6 月获批欧盟上市；2021 年7 月，150mg 获得瑞士药品监督管理局批准上市。
曲妥珠单抗（汉曲优）：汉曲优2021 年实现销售收入约人民币8.68 亿元，较2020 年增长692.71%。150mg 于2021 年上半年已完成中国境内所有省级招标挂网和医保准入，60mg 自2021 年8 月获批上市以来，已完成中国境内23 个省份的招标挂网和30 个省份的医保准入。
阿达木单抗注射液（汉达远）：汉达远实现销售收入约人民币2180 万元，并实现授权许可收入约为人民币100 万元。2021 年，已完成中国境内27 个省份的招标挂网和30 个省份的医保准入。
整体来看，公司进入商业化阶段的主要产品均取得不错的销售成绩，将为公司后续实现业绩扭亏和新产品研发投入提供强劲的现金流支撑，逐步完成从Biotech 向Pharma 的升级。
全球商业化布局成果显著，临床稳步推进：随着公司研发体系的持续完善以及创新能力的持续攀升，公司在2021 年完成了多个项目的全球商业化布局。公司已经与Getz、Binacea、Cipla、Biosidus、Jacobson、KG Bio、Farma De Colombia、Mabxience、Intas、Essex、Binacea 等多个企业签订了商业合作协议；全球开发能力持续提升，截至2021 年底，公司全球产品开发团队合计350 余人，在全球多个国家╱地区就12 个产品、10 个联合治疗方案开展的共计20 多项临床试验有序推进。
盈利预测与投资建议： 预计公司2022-2024 年营业收入分别为30.69/49.65/70.11 亿元；归母净利润分别为1.78/6.70/12.51 亿元，对应EPS 分别为0.33/1.23/2.30 元/股。产品管线逐步进入收获期，收入和在研管线有望双双爆发，首次覆盖给与“增持”评级。
风险提示：新产品销售不及预期；研发不及预期的风险；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。