复宏汉霖公布其2024 年业绩，公司2024 年实现营业收入57.24 亿元，较去年同期增长约6.1%，净利润达到8.21 亿元，同比增长50.3%。
　　核心产品营收保持稳健增长，全球化布局进一步打开空间。业绩期内，复宏汉霖6 款产品销售收入合计约人民币49.3 亿元，同比增长8.3%，其中，公司自建商业化团队推广的汉曲优、H 药汉斯状、汉贝泰和汉奈佳于2024 全年分别实现销售收入约人民币28.1 亿元、13.1 亿元、2.0 亿元和0.5 亿元。此外，基于与合作伙伴的约定，公司就汉利康实现销售及授权许可收入约人民币5.5 亿元，汉达远实现销售收入0.4 亿元。全球化布局方面，截至目前，汉曲优已在50 多个国家和地区获批上市；H 药汉斯状已在中国、欧洲和东南亚等30多个国家和地区获批上市；汉利康在秘鲁等多个拉丁美洲国家获批上市；汉贝泰也首次于玻利维亚获批上市。此外，公司在研地舒单抗生物类似药HLX14 的上市申请已在欧盟和美国获受理，在研帕妥珠单抗生物类似药HLX11 的上市申请也在中国和美国获受理，为全球化发展注入新动能。
　　深化创新管线布局，破解临床未尽之需。临床开发方面，复宏汉霖积极推进H 药汉斯状、HLX22（抗HER2 单抗）、HLX43（PD-L1 ADC）等创新产品的临床开发。H 药联合贝伐珠单抗联合化疗用于一线治疗转移性结直肠癌（mCRC）患者的国际多中心临床研究（ASTRUM-015）进入III 期研究阶段。
　　HLX22 在HER2 阳性晚期胃癌中的III 期临床试验相继获得NMPA、FDA、PMDA、TGA 等许可，并完成全球首例受试者给药。同时，公司还启动了HLX22联合曲妥珠单抗和化疗/联合德曲妥珠单抗的II 期临床试验，进一步探索以HLX22 为基石的HER2 靶向疗法在多项实体瘤中的治疗潜力。作为全球第二款、国内首款进入临床阶段的PD-L1 ADC，HLX43 在实体瘤中开展的II 期临床研究已完成首例受试者给药。此外，HLX43 联用H 药的ADC 免疫联合疗法也已获批开展晚期/转移性实体瘤患者的Ib/II 期临床试验，有望发挥ADC+IO 协同增效的抗肿瘤作用。
　　维持“强烈推荐”投资评级。我们看好复宏汉霖创新管线的布局及全球竞争力，同时重点关注公司临床推进进度。我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为9.0 亿元、9.6 亿元、12.0 亿元，同比+10%、+7%、25%，对应PE 分别为18x、17x、13x，维持 “强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：研发不及预期风险、商业化不及预期风险、对外合作风险等。