事件
　　2025 年9 月6 日至9 日，世界肺癌大会（World Conference onLung Cancer, WCLC）在西班牙巴塞罗那举行。公司PD-L1 ADC HLX43的临床I 期更新数据作为肺癌前沿研究的代表以口头报告的形式汇报，此次更新的数据进一步验证了HLX43在晚期非小细胞肺癌（NSCLC）等实体瘤中的卓越疗效。
　　投资要点
　　样本数量扩大，延续优异疗效。
　　本次更新的NSCLC 患者数据来自Ia 期+Ib 期2.0 mg/kg 剂量组及2.5 mg/kg 剂量组。中位随访时间为9.0 个月。在四线及以后的鳞状NSCLC 患者（n=28）中，HLX43 的ORR 为28.6%，DCR 为82.1%，较标准治疗药物多西他赛（ORR=12.8%）展现出显著的临床获益。在三线及以后的非鳞状NSCLC 人群中（n=26），ORR 达46.2%，DCR 为96.2%。
　　多个亚组分型均获益显著，彰显广谱潜力。
　　既往接受过多西他赛治疗的三线及后线NSCLC 患者（n=10）ORR达30.0%，DCR 为80%。
　　EGFR 野生型非鳞状NSCLC 患者（n=15）的经确认客观缓解率（cORR）为46.7%，DCR 达93.3%。接受2.5 mg/kg 剂量HLX43 治疗的患者（n=5）cORR 高达60.0%，DCR 为80%。
　　在晚期的脑转移NSCLC 患者（n=11）中，HLX43 仍带来了显著的治疗获益，cORR 为36.4%，DCR 达100.0%。
　　在PD-L1 阴性（TPS＜1%，n=21）患者群体中，ORR 和DCR 分别达到38.1%和85.7%。提示HLX43 疗效不受PD-L1 表达限制，HLX43 同步布局多个其他瘤种，有望覆盖更广泛的患者。
　　安全性延续良好表现，支持一线疗法/联合治疗扩展。
　　最常见的≥3 级治疗相关不良事件（TRAEs）为贫血（19.6%）、白细胞计数减少（19.6%）、中性粒细胞计数减少（16.1%）及淋巴细胞计数减少（12.5%），血小板计数减少仅3.6%。与此前在2025 ASCO 上披露的安全性一致，HLX43 血液学毒性较低，延续了良好的安全性，支持未来扩展至一线疗法及联合治疗方案
　　投资建议
　　公司生物类似药业务国内+海外双轮驱动，为创新研发提供稳健现金流。公司创新性管线HLX43 等展现潜在最佳的竞争力，迎来出海机遇，有望开拓全球市场。我们预计公司2025-2027 年归母净利润为8.4/7.9/10.6 亿元，同比增速为2%/-6%/34%，对应PE 为44/47/35。
　　首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：
　　研发进度不及预期风险；市场竞争加剧风险；上市公司业绩不及预期风险；谈判合作不及预期风险；地缘政治形势加剧风险；早研管线研发失败风险。