2018 年一季度盈利同比上涨22.6％，符合预期。一季度销售额和净利润分别同比增长20.0％和22.6％。2018 年一季度毛利率同比下降1.2 个百分点至19.7％，而净利率同比上涨0.1 个百分点至3.6％。结果符合我们的预期。
本季度新订单同比下降24.7％。公司2018 年一季度新签订单254.3 亿人民币，同比下降24.7％，在手订单达到2,318.3 亿人民币（其中尚未生效订单1,101.3 亿人民币），较2017年底增长2.0％。工业设备成为新订单的主要贡献者，其前三个月的新增订单为人民币120.7 亿元。
核电投资预计将于2018 年重新启动。继三门AP1000 核电机组近期完工后，预计第三代核电机组的投资在中国将被加快。我们预计从2018 年到2020 年每年至少有8 台核电机组获批并动工，将对上海电气的股价形成强有力的催化剂，主要因为公司在国内核电设备市场拥有超过30％的市场份额。
我们维持“收集”的投资评级，目标价为3.56 港元。鉴于上海电气在核电设备市场的领先地位以及其一季度稳健的业绩，我们维持对上海电气的乐观的看法。我们的目标价相当于15.0 倍/14.0 倍/13.1 倍的2018-2020 年市盈率或0.7 倍/0.7 倍/0.7 倍2018-2020 市净率。