2018 上半年盈利同比上涨12.5%,好于预期。公司于期内的销售额和净利润分别同比增长24.4%和12.5%。毛利率同比下降2.3 个百分点至17.1%,而净利率亦同比下滑0.4 个百分点至3.4%。期内业绩好于预期。
今年前6 个月的新增订单同比上升20.8%。公司在2018 上半年的新签订单达665.3 亿人民币,同比上升20.8%,期末在手订单达到2,261 亿人民币(其中尚未生效订单达1,046亿人民币),与2017 年底时的水平相若。现代服务的新订单同比增68.6%至人民币286亿,是期内新增订单增长的主要贡献者。
国内于2018 年前7 个月对发电基础设施的投资同比降1.3%至人民币1,238 亿。国内于2018 年1-7 月的新增发电装机容量达66.6 吉瓦,同比下滑3.2%。期内新增火电及水电分别同比下降0.2%及28.4%,但期内新增风电则同比上升了46.9%。我们预计国内对火电及水电的投资将持续当前的下行趋势,但将加快对风能、核能及太阳能的投资。
我们上调投资评级至“买入”,目标价上调为3.63 港元。鉴于上海电气的持续改革和转型以及其上半年不俗的业绩,我们维持对上海电气的乐观的看法。我们的目标价相当于15.0倍/13.3 倍/12.3 倍的2018-2020 年市盈率或0.8 倍/0.8 倍/0.8 倍2018-2020 市净率。