2016 年上半年业绩超中金预期58.7%
　　富力地产公布2016 年上半年业绩：收入人民币223.89 亿元，同比增长76%；核心净利润15.97 亿元，同比增长169%，每股核心净利润人民币0.50 元。公司宣布每股派发0.30 元的中期股息。
　　上半年交付量大幅增长为主要驱动：交付面积同比增长50%至187 万平方米，销售均价同比增长22%至10,900 元/平方米。
　　毛利率同比下滑4.1 个百分点至25.4%；核心净利率增长2.5个百分点至7.1%：运营成本占收入比例下降4 个百分点，说明公司运营能力有所提升。
　　净资产负债率维持在168.6%，有效利率下降1.19 个百分点至6.81%，原因1）积极偿付永续债、海外债和信托基金；2）上半年债券市场环境宽松。
　　发展趋势
　　人民币1160 亿元的丰富可销售资源为FY16 年600 亿元的销售目标提供强有力的支持，目标去化率达51.7%。2016 年前7 个月，公司已经完成了全年销售目标的57%，销售额同比提升35%。
　　2016 年下半年和FY17 毛利率将改善。目前已售未交付产品约人民币570 亿元，毛利率超30%，短期内毛利率将有所修复。
　　基于40%的派息率，FY16 年每股派息有望达到人民币0.90 元（1.05 港元），对应2016 年的股息收益率为7.78%。
　　盈利预测
　　我们将2016、2017 年每股盈利预测分别从人民币1.92 元与2.1 元上调16.8%与13.09%至人民币2.25 元与2.37 元。调整主要考虑FY16 年积极的交付状况。
　　估值与建议
　　目前，公司股价对应2016 年NAV 折让42%。我们维持推荐的评级，但将目标价上调11.01%至16.23 港元，较目前股价有20.22%上行空间。目标价基于2016 年NAV 折让30%和6.2 倍的2016年市盈率。
　　风险
　　下半年交付不及预期。