预测盈利同比增长17%
　　我们预计富力地产2017年上半年毛利率将提升4 个百分点至29.5%（去年同期为25.4%），将会带动核心净利润同比增长17%至18.7亿元。
　　关注要点
　　预计FY17年合约销售将会超过800亿元（同比增长31%）。富力地产上半年完成了388亿元的合约销售（同比增长30%）。2017年下半年，考虑超过1000亿元的可销售资源中有47%为新推楼盘（2017年上半年为925亿元，新盘占比32%），下半年合约销售有望增加。
　　FY17年的结算毛利率有望反弹至30%。考虑FY16年和2017年上半年合约销售的毛利率超过了30%，我们预计通过有效的产品结构管理，公司的结算毛利率有望达到30%左右。
　　富力正在通过低成本拿地积极扩张。2017年上半年，公司为地产开发业务购入了600万平方米的权益土地（同期总合约销售300万平方米），拿地均价为3300元/平方米。
　　我们预计公司FY17年将保持安全的现金流；但是资产负债表可能进一步承压。我们预计净负债率将进一步增加（FY16年底为177%，永续债视为负债）。公司今年有337亿元的债务到期；同时，不考虑FY17年剩余时间进一步拿地，公司经营活动将产生130亿元的现金缺口。公司将通过FY16年末准备的460亿元现金及开发贷款、美元优先票据和中期票据等融资工具缓解流动性压力。
　　估值与建议
　　维持推荐。上调目标价9%至16.56 港元（21%的上行空间）。
　　公司当前股价对应5.1 倍的2017年市盈率，较2017年预期NAV折让41%（行业均值分别为10.1 倍和折让34%）。新目标价较2017年预期NAV 折让28%。
　　风险
　　富力的现金流比我们预期的更差；2017年下半年合约销售回款情况变差。