事件：公司发布2 021年度报告：实现收入34.94亿元（+5%）；实现归母净利0.29 亿元（+102.51%）、经调整净利润2.73 亿元，均扭亏。全年汽车融资交易量同比增长49%至53 万辆，通过贷款促成和自营融资业务促成的汽车融资总额同比增长66%至450 亿元。由于投资关联公司及业务收购等非经常性事件影响，公司归母净利润低于预期。
点评：贷款促成业务占比持续上升，并逐步向赋能业务模式进化。2021年公司新增贷款促成服务收入同比上升65%至19.52 亿元，收入占比达到56%；新增自营融资租赁收入同比上升155%至3.95 亿元。公司营收结构持续优化，贷款促成服务即助贷模式收入占比不断提升，并有望逐步向非担保的赋能业务模式进化，从而降低公司的资金杠杆。
二手车交易量快速增长，龙头地位稳固。2021 年公司二手车融资交易量同比增长80%至23.7 万辆，占汽车融资交易总量的45%，较2020 年提升8pct。二手车渠道门店超过8700 家，同比增加200%。公司在二手车领域的布局前瞻，依靠长期积累的数据风控优势以及线下团队及渠道，构建了较强的竞争壁垒，龙头地位稳固。逾期率持续降低，收益率稳定发展。2021 年公司90 日及以上逾期率1.95%，较2020 年下降0.33pct。
公司自主研发的风控模型，经过海量数据的筛选和技术迭代，已经实现了精细化风控。2021 年公司应收融资租赁净额平均收益率9.8%，保持稳定水平；应收融资账款净额平均资金成本4.2%，较2020 年下降1.2pct。
稳步拓展新能源车蓝海市场，服务能力优势凸显。2021 年公司新能源汽车业务达到1.3 万余单，同比增长706%，已签约理想、蔚来、广汽、比亚迪等新能源车领域重要合作伙伴。在对主机厂的服务过程中，公司的数字化系统、风控水平、线下团队强烈契合新能源主机厂对于系统便捷、客户满意度高的核心诉求，满足新能源车企有别于传统燃油车企的要求。
投资建议：考虑21 年度业绩情况及疫情扰动、海外局势、国内降准幅度不及预期等多因素影响，消费者消费意愿或受压制，下调公司业绩预期，预计2022-2024 年公司归母净利润分别为2.12 /2.6 /3.46 亿元。对应PE分别为19.37/15.83/11.87 倍。维持“买入”评级。
风险提示：信用风险集中暴露、 业绩预测和估值判断不达预期等