事件：易鑫集团发布23 年财报及24Q1 业绩快报，23 年集团实现收入/ 经调整后净利润66.86/9.10 亿元（ 人民币元， 下同) ， 同比+28.55%/+32.27%，摊薄后EPS 为0.083 元/股，同比+48.21%，摊薄后ROE为3.52%，同比+1.1pct。已按第二份股权激励计划授出8797 万份股票，待2024 年股份计划生效后公司建议授出合计2.5 亿份股份期权。24Q1 公司汽车融资交易量（包括新乘用车及二手乘用车）同比增长10.2%，其中新能源车融资交易量同比增长88.6%。
　　业务布局清晰超前，多个板块实现爆发增长。集团为客户提供一站式、全面多元、包含完整汽车生命周期的汽车融资服务与平台交易服务，在低线城市布局尤为广泛。核心业务方面：（1）融资租赁业务：实现收入15.70 亿，同比+32%，报告期内新交易收入+66%。集团全年实现新车/二手车融资金额402.05/257.44 亿元，同比+57%/-6%；其中新能源车业务实现交易额124.05 亿元，同比+200%。集团积极适应新能源车销售模式，与主机厂合作，目前已有超过25 家传统主机厂、超过10 个新能源汽车品牌与集团深度合作。（2）SAAS 服务：自研AI 模型，以金融科技（SaaS）赋能业务增长，向主机厂及第三方金融机构、科技公司提供风险管理、核心资产管理系统等服务，报告期内实现人民币收入4.63 亿元，同比+280%，通过SaaS 模式完成的新车交易中，新能源车渗透率达40%。（3）其他平台服务：在GPS、保养产品及服务基础上推出电池租赁、电池GAP 保险等创新服务，同时担保客户数量持续增加，实现增值服务/担保业务收入2.25/9.63 亿元，同比+23%/+83%。
　　资产质量保持稳定，业务成本有所上升。集团设立全面风险管理及内部控制系统，对融资担保业务加大风险控制，在全年经济承压背景下主动缩减高风险产品规模（二手车利润更高），将二手车业务融资额占总融资额的比重下调至41%，同时成交更多损失率低、资产表现好的新车交易，受此影响应收融资租赁净额平均收益率为8.2%，较前值-1.1pct，计提的各项信用减值损失-8%至7.92 亿元，资产质量持续改善，集团平均资金成本由5.3%下降至4.9%。另一方面，交易平台业务/自营融资业务毛利率较前值-6pct/8pct，主要系竞争加剧佣金费率上升及为补充融资资金增加借款所致。
　　投资建议：易鑫集团2023 年收入和净利润实现双增长，公司新车与新能源车信贷业务显著提升，借金融科技赋能业务开拓市场，积极布局低线城市，未来增长空间广阔。在具体业务上多个板块均快速增长，业务布局明晰，不断提高的风控水平及内控同时保证了资产质量的稳定。预计2024-2026 年公司营业收入为84.83/99.05/117.25 亿元，归母净利润为8.20/11.08/15.55 亿元，摊薄每股收益为0.13/0.17/0.24 元/股，对应6 月19 日收盘价的PE 估值为5.10/3.78/2.69 倍。给予“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济增速下行、新能源车出口征税、利率超预期波动。