事件：易鑫集团披露2025 年一季度业务更新及运营资料。
　　总量看：1Q 易鑫集团总融资额略有承压，预计二手车行业销量增速放缓&单均融资额下降为主因。1Q25 易鑫集团业务保持上升势头，公司合计实现汽车融资交易量17.2 万笔/yoy+0.5%（1Q25 我国新车及二手车总销量yoy+7.5%），融资总额达153 亿元/yoy-5.0%；公司总融资额略下滑预计主因：①行业二手车销量增速放缓，1Q25 全国二手车累计交易量460.7 万辆/yoy+0.15%；②公司总融资额增速（yoy-5.0%）弱于总融资交易量增速（yoy+0.5%），预计二手车业务首付比例较高、公司二手车融资额占比提升带动单均融资金额有一定下降。
　　结构看：二手车融资额占比提升，金科业务规模快速增长。25 年以来得益于公司策略向利润更高二手车产品倾向，1Q25 公司二手车融资交易量达10.4 万笔/yoy+31.9%，占比达60.5%/yoy+14.3pct；其中二手电车融资交易量达9 千笔，占公司新能源车融资交易量的23.2%/yoy+10.7pct。公司金融科技业务实现显著增长，1Q25 公司通过金融科技平台促成融资总额达61 亿元/yoy+56.5%，占比达39.9%/yoy+15.6pct；25 年公司进一步扩大汽车金融产业链合作伙伴规模，一季度有4 个新合作项目上线、且公司持续深化与国有大行（如工行）合作。
　　投资分析意见：公司作为第三方汽车金融领军，一方面高股息特色鲜明，24 年派息0.13 港币、分红率超100%，对应25/5/14 股息率6%；另一方面公司对未来成长信心充足、25 年业绩有望延续高增长态势，给予“强烈推荐”评级。预计2025-2027E 公司归母净利润分别为10.9、13.0、14.9亿元，同比+34%、+20%、+14%；25-27E 动态PE 为12.1x、10.1x、8.8x。
　　风险提示：业务拓展不及预期；宏观经济波动；行业监管政策变化。