投资要点：
2012 年度业绩符合预期。 中海集运2012 年收入同比增长15.2%，达人民币325.5亿，营业费用同比增长8.0%，达人民币327.9 亿元，2012 年净利润达人民币5.74亿，每股盈利为人民币0.045 元，高于我们的预期1.9%。
与市场的不同
一次性的调整的影响，帮助公司达到盈亏平衡点。如果撇除一次性收益的影响，中海集运在2012 年的经营亏损约为10 亿元人民币。但上市公司通过售后回租带来资产处置收益，更改会计处理方法等手段，使得公司录得盈利，从而避免在A 股市场被ST。
前景喜忧参半，等待盈利复苏。随着美国经济的复苏，我们对美线运价相对乐观，然而欧洲经济持续低迷以及大型船舶的不断交付使欧线运价依然呈压。尽管最困难的时刻已经过去，现在压注盈利复苏，似乎为时过早。
估值与目标价
我们重申中海集运的中性评级，目标价2.28 港币。根据我们最新的预测，我们轻微下调2013/2014 年的EPS，并预测中海发展2015 年EPS 为人民币0.09 元。
关键假设：集装箱货量随经济复苏而缓慢攀升
催化剂：集装箱运价上调。
风险：航油价格大幅上行。