事件：绿城服务2024 年营收同比+6.5%，归母净利润同比+29.7%。
　　4 月24 日，绿城服务发布2024 年年度报告，期内实现营收185 亿元（含MAG，公司在年内出售MAG，为便于与上年比较，公司在损益表披露终止经营业务影响下的收入和利润，而在管理层讨论与分析中未加以区分，下同），同比增长6.5%，实现毛利32 亿元，同比增长9.7%，毛利率17.3%，同比提升0.5pct；核心经营利润（毛利-行政开支-营销开支）15.9 亿元，同比增长22.5%；归母净利润7.9 亿元，同比增长29.7%。
　　点评：基本面优秀，核心业务稳健，提质增效成果显著，分红慷慨。
　　1）基本面优秀，核心业务稳健。2024 年公司物管/园区服务/咨询服务分别实现收入124.0/33.7/24.1 亿元，同比+11.7%/-5.5%/+5.1%，截至2024 年末，公司在管面积5 亿平，稳居行业第一梯队，储备面积3.6 亿平，未来可持续增长能力较强；从地域分布上看，公司项目集中在长三角地区，2024 年公司58.6%的在管面积、69.3%的收入来自长三角，有利于发挥规模效应；公司品牌力和外拓能力领先行业，在长三角地区具备明显的市场竞争优势，未来增长潜力仍然较大。
　　园区服务仍然贡献18.2%的收入占比和23.8%的毛利占比，2024 年公司对部分业务经营模式进行调整，例如出售澳洲的幼儿教育公司MAG 的股份，不再并表；将浙江绿城房屋服务系统有限公司调整为合营公司，也对居家生活服务业务收入有直接影响；短期园区服务收入增速下滑，长期来看，公司业务组合有所优化，聚焦核心业务，毛利率有所提升，看好未来增值服务的成长空间。
　　2) 提质增效成果显著，利润率指标全面提升。2024 年公司采取一系列措施提质增效，包括强化成本管控、加强机构精简、退出部分非核心城市项目、终止非核心业务等，毛利率有所提升，公司物管/园区服务/咨询服务/科技业务毛利率分别为13.7%/22.6%/24.9%/39.3%，同比提升0.7pct/1.1pct/1.5pct/0.6pct；销售费用率为1.9%，同比降低0.1pct；管理费用率6.8%，同比降低0.5pct。
　　3）现金储备充裕，分红慷慨。2024 年公司经营活动产生现金流净额为14.7 亿元，年末公司现金及现金等价物48.5 亿元，定期存款11.2 亿元，现金充裕，2024年公司分红比例高达75%，较为慷慨。
　　盈利预测、估值与评级：当前物管行业市场拓展竞争激烈，公司作为独立第三方物业公司，品牌美誉度高，独立发展能力、外拓能力是业内标杆，有望在竞争中占据更多市场份额，考虑公司毛利率提升及管理费用率优化的综合影响，我们上调公司2025-2026 年归母净利润预测至9.4/11.0 亿元，分别上调3.5%/2.1%；新增2027 年预测为12.1 亿元，对应PE 为14/12/11 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：外拓不及预期，增值服务开展不及预期，非经营性因素持续影响利润。