2006 年以来淡马锡为最大股东，管理层人员稳定、经验丰富。渣打集团（Standard Chartered PLC）总部位于伦敦，是一家拥有160 多年历史的领先国际银行集团。2006 年以来淡马锡为最大股东，持股超10%。自新加坡大亨邱氏家族于2006 年将其股份（约占普通股本的11.55%）转让给淡马锡控股以来，淡马锡为最大的单一股东。截至2021 年，淡马锡持有渣打集团16.01%的普通股。公司董事长、首席执行官和首席财务官等关键管理职位自2010 年以来已保持稳定。从2015 年开始，渣打集团开始实施由Bill Winters所领导的战略计划，优先考虑回报并将资本和投资配置到具有长期竞争优势的领域。管理层在加入渣打银行之前，均拥有十年以上的金融行业管理经验。
净息差扩大速度放缓，但仍将进一步上行。在2022 年，预计资产增长为低至中个位数，22Q1 年化净息差为1.29%，环比增长10bps。以贷存比（LDR）衡量，我们认为香港流动资金充裕。
22Q1 年化信贷成本为24bps，我们预计未来信贷成本将提高。公司指出未来中期信贷成本将提高至30-35bps 的正常区间。我们预计2022-2024 年计算信贷成本为23-30bps。在22Q1，第三阶段资产减值为2.81 亿美元，包括斯里兰卡主权评级下调至第三阶段带来的1.07 亿美元影响，以及中国商业地产敞口的1.6 亿美元减值。
投资建议：我们预测2022-2024 年EPS 为0.84、1.01、1.09 美元，归母净利润增速为30.27%、20.64%、7.94%。我们根据DDM 模型得到合理价值为60.95 港元（1 USD=7.85 HKD）；根据PB-ROE 模型给予公司2022E PB 估值为0.50 倍（可比公司为0.70 倍），对应合理价值为64.02 港元。因此给予合理价值区间为60.95-64.02 港元（对应2022 年PE为9.29-9.75倍，同业公司对应PE 为9.98 倍），最终首次覆盖给予“中性”评级。
风险提示。净利润率好于/差于预期；成本控制过程快于/慢于预期；资产质量强于/差于预期