2Q22 业绩大幅高于我们预期
渣打集团公布2Q22 业绩：收入39.33 亿美元，同比增长6.6%；归母净利润9.13 亿美元，同比增长11.1%，大幅高于我们预期，主要来自公司金融市场业务延续良好表现以及信用成本保持低位。
发展趋势
净利息收入符合我们预期，公司维持未来两年净息差指引。渣打集团2Q22净利息收入同比增长8.1%，净息差1.35%，环比提升6bp，符合我们预期，净利息收入的增长主要来自市场利率上升。而规模增速则相对较慢，渣打集团2Q22 平均生息资产仅同比增长0.6%，期末贷款同比减少1.5%，主要受美元升值的外汇因素拖累。同时，公司本次将市场利率平行上升100bp 来带的净利息收入改善由12.60 亿美元下调至7.50 亿美元，并解释下调的主要原因是香港按揭贷款向固定利率切换以及美元资产的利率对冲。但公司依旧维持2022 年与2023 年净息差达到1.40%和1.60%的指引。
金融市场延续强势，带动非息收入同比增长。渣打集团2Q22 非息收入同比增长5.4%，其中净手续费收入同比减少19.0%，其他非息收入同比增长26.8%，主要来自金融市场业务增长贡献，而财富管理收入则同比继续大幅走弱。我们认为，利率上升和市场波动的环境在下半年有望延续，公司的宏观交易仍有望保持良好表现，而资本市场与信用交易或将环比走弱。
信用成本环比改善，核心市场资产质量稳健。渣打集团2Q22 信用成本0.02%，环比下降5bp，不良率2.36%，环比下降4bp。1H22 渣打合计计提拨备2.67 亿美元，其中2.37 亿美元计提来自中国大陆对公地产敞口，0.70亿美元计提来自斯里兰卡主权评级下调，同时包括1.29 亿美元的疫情拨备回拨。我们认为，渣打信用成本保持低位主要得益于其核心的亚太市场，如韩国、新加坡、印度等，仍处于疫情复苏阶段，与欧美经济存在错位。我们预计渣打全年信用成本为0.20%，同比增加11bp。
资本充足率保持较强韧性，股东回报计划稳步推进。2Q22 末，渣打集团核心一级资本充足率13.9%，处于目标区间上限。公司中期派息为每股4 美分，高于我们预期的3 美分，同时宣布5 亿美元的股票回购，以推进年初提出的3 年50 亿美元的股东回报计划（年初至今已完成14 亿美元）。
盈利预测与估值
由于非息收入与拨备计提好于我们预期，上调2022 年盈利预测12.5%至28.38 亿美元，维持2023 年盈利预测不变。当前股价对应2022/2023 年0.5倍/0.4 倍市净率。考虑到公司业绩受短期因素影响较大，长期盈利能力仍待观察，因此维持中性评级和66.14 港元目标价，对应0.6 倍2022 年市净率和0.5 倍2023 年市净率，较当前股价有18.0%的上行空间。
风险
海外通胀及经济衰退演变超预期。