业绩回顾
　　1Q23 业绩小幅高于我们预期
　　渣打集团公布1Q23 业绩：经调收入43.96 亿美元，同比增长7.9%；报告归母净利润11.63 亿美元，同比增长10.2%，业绩小幅高于我们预期，主要来自信用减值损失少于我们预期。
　　发展趋势
　　净息差环比走阔，贷款余额环比下降。渣打集团1Q23 调整后净息差1.63%，环比上升5bp。由于市场对未来利率预期走低，公司对23-24E 调整后净息差指引均下调5bp 至1.70%和1.75%。本季交易账簿资金成本（TBFC）由4Q22 的2.50 亿美元进一步升值3.52 亿美元，公司将2023E 全年的TBFC指引由10 亿美元上调至17 亿美元，但TBFC 属收入内部调整，不改变公司整体收入增速。1Q23 公司贷款、存款环比变动-3.2%、0.1%，贷款下降主要来自Aviation Finance 被划分为可供出售项目，以及住房按揭贷款压降。全年公司指引中低单位数贷款及风险加权资产增速。
　　金融市场、财富管理业务表现出色，上调2023E 收入增速指引至10%。1Q23公司交易银行、金融市场、财富管理、零售产品收入分别同比变动92%、-9%、-3%、45%，其中交易银行与零售产品受益于净利息收入增长；金融市场业务去年同期基数较高，1Q23 episodic 收入显著回落的同时，更能反映内生增长的flow 收入同比增长15%；财富管理业务环比增长14%，主要受益于香港通关，中国大陆与中国香港1Q23 新增富裕客户数分别同比增长4倍和2 倍。公司上调2023E 收入增速指引至10%（此前指引为8-10%）。
　　信用成本好于预期，两大风险点边际改善。1Q23 公司信用减值损失0.26 亿美元，单季年化信用成本3bp；贷款不良率2.43%，环比下降5bp。公司此前资产质量的两大风险点在于部分市场主权评级下调以及中国大陆房地产敞口风险，而这两大风险点1Q23 均为拨备净回拨，反映风险边际改善，而公司其他敞口风险保持相对稳健。
　　流动性及资本状况良好。1Q23 末公司流动性覆盖率161%，环比提升14ppt；核心一级资本充足率13.7%，环比下降0.3ppt，主要来自风险加权资产增长和股权回购的负面影响，目前核心一级资本充足率仍处于13-14%目标区间。
　　公司表示保持较多的流动性资产与较低的存贷比，主要考虑当前盈利增长符合此前规划，在当前不确定性较强的环境下希望进一步增强报表韧性。
　　盈利预测与估值
　　维持盈利预测不变。当前股价对应0.5 倍2023E 市净率和0.4 倍2024E 市净率。维持中性评级，考虑到欧美银行风险事件致估值中枢下行，下调目标价7.4%至73.4 港元，对应0.6 倍2023E 市净率和0.5 倍2024E 市净率，较当前股价有21.2%的上行空间。
　　风险
　　净息差升幅不及预期，主营市场资产质量不及预期。